Самърс: Неутралната лихва е над очакваната от Фед

Да говорим за неутралната лихва. Казахте преди, че Фед би трябвало да има представа каква ще бъде. Чухме от председателя Пауъл миналата седмица в Станфорд, че политиката е ограничителна, но все пак доста ясно каза, че няма нужда от тревога къде е неутралната лихва за бъдещата политика.

Да каже, че няма значение каква е неутралната лихва е все едно, че казва, че можем да шофираме без да гледаме скоростомера.

Това е просто грешка.

Не можеш да знаеш ..

Не знам какво казва председателят, нито целия контекст.. Няма да е справедливо да коментирам.

Но няма начин да се прецени каква е политиката, ако не знаеш каква би била неутралната политика. Според мен доказателствата са ясни. Неутралната лихва е далеч по-висока от тези 2,5%-2,6%, за които говори Фед.

Тези доказателства идва от 4 посоки.

Първо, имаме по-високи лихви и икономика, която расте по-бързо, отколкото е дългосрочният й потенциал да създава работни места също толкова бързо или по-бързо от естествения ръст на работната сила, дори и при имиграция.

Второ, имаме икономика при финансови условия, които са изключително разхлабени. Дори са по-хлабави, отколкото преди Фед да започне целия процес на затягане.

Вижте кредитните спредове, вижте фондовия пазар – те показват, че финансовите условия всъщност не са били затягани съществено.

Трето, пазарните очаквания за дългосрочната неутрална лихва, формирани през дългосрочните лихви показват, че тя е доста над 4%.

Четвърто, фундаменталното определяне на неутралната лихва се определя от голям ръст при бюджетния дефицит, който ще изглежда продължава да расте заради политическия процес. Освен това има големи промени в устойчивите, зелени и нови инвестиции. Също и инвестициите в дейта центрове. Наред с деглобализацията, която може да ограничи постъпващите в нашата страна капиталови потоци.

Ако следите фундаментите, било пазарните очаквания, финансовите условия или силата на икономиката в момента – според мен има ясни доказателства, че неутралната лихва е далеч по-висока, отколкото Фед предполага.

Затова намаляването на лихвите и натискането на педала на газта в икономика, която открива по 3 млн работни места на година с ръст на заетите, подобен на нивото на инфлацията и далеч над 2%, изисква да си пазите барута сух, защото не сме на 100% сигурни, че сме далеч от всеки финансов проблем в банковата система. При потенциални шокове в предлагането, нещата може да се променят.

Ситуацията винаги е обект на бързи промени.

Не искам да прогнозирам каква ще бъде монетарната политика през юни, но при сегашните факти и тренд, би било неуместно да се намаляват лихвите през юни. Освен това за мен остава силно смущаващо как Фед някак си мисли, че придържането към предишните си насоки и убеждения отпреди време е по-важно, отколкото да се опита да определи неутралната лихва според ситуацията.

Това е в духа на това, което от години повтарям. Фед трябва да е много внимателен с всички насоки, които е склонен да дава. Не защото не е добре да се правят преценки, а защото никой не може да преценява и ако правите прогнози, които не се окажат верни - което е неизбежно, това е в ущърб на доверието във вас. И може да навредите на собствените си действия в бъдеще.