Мери Дали очаква 3% номинална неутрална лихва

Ако направим крачка назад и се върнем малко във времето и се запитаме колко дълга е дългосрочната перспектива, тогава ми се иска да поговорим при какви обстоятелства навлязохме в пандемията.

Преди пандемията, принципите, по които работехме бяха: неутрално ниво на лихвите, без икономически сътресения и всичко е там, където би трябвало да бъде, но това ниво беше много ниско; ръстът на работната сила беше много нисък; потенциалният ръст на БВП беше 2% или по-малко, а инфлационната цел, която всички държави си бяха поставили беше по-висока, тоест инфлацията беше ниска и трябваше да я повишим. Такъв беше тогава светът.

После настъпи пандемията, инфлацията се настани в повечето държави, много от тях, сред които и САЩ повишиха основната лихва и днес имаме доста високи лихви. Въпросът, който често се задава е дали ще се върнем в света от преди пандемията или това е пренастройване и неутралното ниво на лихвите вече ще е по-високо.

Пет процента няма да бъде новото неутрално ниво, няма доказателства, че това ще е новото неутрално ниво. Това е политика по лихвите, чрез която се опитваме да се преборим с високата инфлация. Но определено може да си представим номинална неутрална лихва равняваща се на 2% инфлация плюс 0,5% реална лихва, тоест 2,5%. Според мен е напълно възможна номинална неутрална лихва от 2,5% до 3%. Но това са 50 базисни пункта, а не 250 базисни пункта.

Бих казала, че един от уроците, които съм научила от годините, в които работя като икономист, като член на Фед е, че при всеки спад, на който съм била свидетел и при всяко възстановяване, на което съм била свидетел хората обявяват, че светът фундаментално се е променил и нищо няма да е както преди. И това никога не се е доказало като вярно.

Научила съм, че всеки път хората излизат от цикличния спад, навлизат в разрастване, в каквото се намираме ние в момента, борим се с инфлацията, хората продължават с живота си, сменят работата си, правят кариера, купуват си жилища, имат семейства, инвестират в общностите. Да, има и сътресения, но разполагаме с добре работещи институции, които могат да се справят с тях.

И отново преминаваме през нов цикъл. Всичко изглежда малко по-различно, но в ретроспектива нещата са по-скоро сходни отколкото различни, а ние научаваме уроци, които да ни помогнат в бъдеще.

Да, вероятно ще имаме „ново нормално“, но няма признаци за гигантски промени