Шнайдер от Pimco: Притесненията отчасти са успокоени

Въпросът също е и какви ще са смущенията, предизвикани от агресивен ход на Фед? В момента се води дебат дали вече сме в окото на бурята или предстои още?

Това прилича на разходка на пътя на торнадото. Бурята е в своята най-опасна фаза, когато навън е най-спокойно. Оглеждаш се наоколо и те обхваща зловещо усещане.

Не бих казал непременно, че сме в период на затишие на бурята, но е забележително как в последните няколко седмици отидохме от една крайност до друга.

В началото на март бе много спокойно. Имаше събитие, което очевидно бе рекалибриращо по отношение на кредитите и очакванията и откровено казано, оперативното управление на паричните средства, което е близко до нашия свят. И в същото време отчитате факта, че сме преоценили как трябва да изглежда финансовия пейзаж.

Ако превъртим към днешна дата - голяма част от тези притеснения са успокоени в много отношения. Трябва да се замислим колко бързо отшумяха тревогите в контекста на по-голямата ни екосистема. Затова трябва да се каже, че сме готови.

В PIMCO сме малко по-предпазливи, не само по отношение на корпоративните кредити, но и за това как цялостните условия за ликвидност се развиват през последния месец.

Различни неща излязоха на преден план в съзнанието на хората, като тавана на дълга и т.н. Повдигнаха много дискусионни въпроси точно сега, които трябва да бъдат осмислени. Това не означава непременно, че трябва да поемате голям риск в този момент и особено предвид къде е доходността в предния край на кривата в този момент.

Да поговорим за ликвидността. Ако научихме нещо през март, а научихме много, то бе колко крехък е пазарът на ценни книжа. Това беше един от големите наративи и беше трудно да се търгува на разумна цена на този пазар. Започва ли да се подобрява картината на ликвидността?

Основно трябва да се приеме не че ликвидността бе лоша. Имаше преоценяване къде трябва да се предлага ликвидност при много свит спред. Има различни функционалности на пазара, което може да бъде подобрено и ние сме очертали това в PIMCO.

Но също така смятам, че заради посредниците за прехвърляне на риска, било държавни ценни книжа, банкови заеми, някои от активите, които се прехвърлят от някои от тези банки - това ще изисква по-високи разходи за капитал. Това неизбежно означава, че има по-голяма волатилност на пазара, т.е. по-широка премия за действително прехвърляне на този риск.

Инвеститорите просто трябва да бъдат по-наясно с това. Да мислят за разполагането на капитал, независимо дали става въпрос за професионални инвеститори или инвеститори на дребно.

От тази гледна точка, не е задължително да има съществено увеличение на лихвите, за да се промени съществено този пейзаж. Но 5% цена на капитала, без риск, е много по-различен пейзаж от прехвърляне на облигационен риск или ипотечен риск на агенции или дори при риск за ликвиден банков дълг на тези пазари. И това трябва да се включи в изчисленията, като се правят инвестиции през 2023 и 2024 г. Много различни пейзажи.