Второто, което чухме от председателя беше, че фактически те са готови да достигнат неутрално ниво и да преминат над него по отношение на лихвите, за да овладеят инфлацията. Това ще свърши ли работа?
Смятам, че трябва да се внимава. В известен смисъл, Фед постъпват като в оня виц с отварачката за консерви и икономиста. Попитали един икономист как може да се отвори консерва с риба тон и той отговорил: Да допуснем, че имаме отварачка за консерви.
Реално, неутралната лихва е концепция на реалните лихви. Тя отразява разликата между съществуващия лихвен процент и инфлацията. Това, което Фед правят е, че допускат, че ще успеят с инфлацията и ще я свалят до 2%. А след това казват, че тяхната прогноза представя положителна реална лихва, отговаряща на тяхната неутрална лихва. Но всичко зависи от допускането, че ще успеят.
Пазарите казват, че реалните лихви няма да са дори близо до изчислените от Фед неутрални лихви през следващите пет години. Определено, повечето професионалисти прогнозират същото, когато излагат възгледите си за инфлацията.
Не смятам, че виждаме такова увеличение на лихвите, каквото обикновено е нужно да има за овладяване на инфлацията. Рядко съм съгласен с тезите на икономиста републиканец Джон Тейлър, но неговият „принцип на Тейлър“, който гласи, че за да се спре инфлацията трябва да се повишат лихвите с повече от ръста на инфлацията, защото иначе реалната лихва се понижава – това е много верен принцип. Но той все още не е включен в прогнозата на Фед.
Третото, което чухме от председателя на Фед беше, че той призна, че ще е трудно да има меко приземяване, но се надява да го постигне, защото това е правено и преди. Сочат се три примера – 1994, 1984 и 1969.
Не знам как е възможно някой да смята, че това са съотносими прецеденти. При никой от тях индексът на потребителските цени не е бил дори близо до 8%, когато е започнал съответния период. При никой от тях нивото на безработица или незаетите работни места не са представлявали исторически затегнат трудов пазар. Но при всеки от тях, цялата цел на Фед е била да осъществи превантивни стъпки за ограничаване на инфлацията. Точно това изключи днешния Фед от работната си рамка през 2020.
Всичко е възможно и аз споделям надеждата на председателя, че мекото приземяване е възможно, но не мисля, че можем да разчитаме на него.