Американските облигации са очевидният избор в разгара на търговската война

Материалът не е предпоставка за взимане на инвестиционно решение!

Засилващата се световна търговска война увеличава рисковете от рязко забавяне на растежа в САЩ и влошава портфейлите на инвеститорите. 

Както акциите, така и облигациите бяха подложени на бурно движение през първите три месеца на годината в отговор на вълната от мита на президента Доналд Тръмп. Но едно нещо става ясно на този фон: облигациите са по-добър залог от акциите, дори когато доларът се колебае като сигурно убежище.

През това тримесечие американските държавни ценни книжа се представиха по-добре от акциите, насочвайки се към над 2,5% печалба, докато капиталовият бенчмарк S&P 500 спадна с около 5%. Това е първият случай от началото на пандемията през март 2020 г., в който акциите спадат, а облигациите поскъпват в рамките на три месеца.

Миналата седмица стратезите на Barclays, ръководени от Аджай Раджадхякша, промениха мнението си за разпределението на активите в полза на облигациите спрямо глобалните акции за първи път от „няколко“ тримесечия насам, като заявиха, че несигурността на политиката създава „низходящи“ рискове за икономическия растеж.

От Morgan Stanley също са оптимистично настроени към държавните ценни книжа, като в бележка от 28 март стратези, сред които Матю Хорнбах, препоръчват на инвеститорите да добавят експозиция към портфейлите си чрез седемгодишни облигации. Облигациите ще се възползват от влошаването на рисковите нагласи на фона на митническата несигурност и опасенията за растежа в САЩ, пишат те. 

Акциите се понижават, облигациите се повишават. Държавните ценни книжа печелят за първи път от 2020 г. насам, когато акциите се понижават

Повече от 5 трилиона долара се изпариха от оценката на американския фондов пазар от края на февруари, тъй като Тръмп планира да наложи реципрочни налози на търговските партньори на 2 април като част от мащабното си налагане на мита. Неговата администрация се насочи и към сектори като автомобилостроенето и промишлените метали, като целта е да се стимулира американското производство и заетостта.

„Ако капиталовият пазар коригира надолу, това затяга финансовите условия“, каза Джак Макинтайър, портфолио мениджър в Brandywine Global Investment Management. „А това е добре за облигациите. По-добре е да сте купувач при отслабване."

Държавните ценни книжа поскъпнаха за втора сесия в азиатската търговия в понеделник, като доходността на бенчмарковите 10-годишни облигации спадна с четири базисни пункта до 4,21%. 

В допълнение към митата инвеститорите ще насочат вниманието си към доклада за заетостта в петък, за да получат най-новите данни за пазара на труда. Икономистите очакват забавяне на растежа на заплатите и стабилно ниво на безработица.

„Смятаме, че рисковете за доходността са насочени към понижение, ако данните за заетостта разочароват“, написа в петъчна бележка Субадра Раджапа, ръководител на отдела за лихвена стратегия в САЩ в Societe Generale.

„Реална възвръщаемост"

Несигурното завръщане на традиционната корелация между акциите и облигациите е добре дошло облекчение за инвеститорите. В крайна сметка това е крайъгълният камък на портфейла 60/40 - стратегия, която до голяма степен не е в сила от 2022 г. насам, когато постпандемичният инфлационен скок удари едновременно и акциите, и облигациите. 

Тъй като облигациите предлагат на инвеститорите „реална възвръщаемост“, с доходност, която в момента е по-висока от инфлацията, „това е идеално нещо за увеличаване на разпределението в цялостния портфейл“, каза Ърл Дейвис, ръководител на отдела за фиксирана доходност в BMO Global Asset Management, по телевизия Bloomberg. 

"Освен това облигациите осигуряват защита от спад, „в случай че се стигне до сериозна разпродажба на рискови активи“, добави той.

През тримесечието петгодишните облигации бяха водещи в ралито, като намалиха доходността си с повече от 40 базисни точки до около 4%. Изпреварващото представяне на петгодишните облигации увеличи разликата в доходността им с 30-годишните облигации до най-широкото ниво от 2022 г. насам.

През последните месеци Уолстрийт изтъкваше петгодишните облигации като атрактивно предложение сред държавните ценни книжа, до голяма степен поради относителната им устойчивост на инфлационни и фискални рискове. За разлика от тях двугодишните облигации са чувствителни към лихвената политика на Федералния резерв, докато по-дългосрочните облигации обикновено са по-уязвими към опасенията за раздуването на дефицита в САЩ.

Разбивката на движенията на доходността показва, че инвеститорите в облигации залагат, че митата едновременно ще повишат инфлацията и ще забавят икономическия растеж. От началото на 2025 г. петгодишната реална доходност спадна с 65 базисни точки, докато нормата на рентабилност, която отразява инфлационните очаквания на инвеститорите, се повиши.

По-висока норма на рентабилност, по-ниска реална доходност

Председателят на Фед Джером Пауъл наскоро заяви, че централната банка ще изчака по-голяма яснота за икономиката от промените в политиката на администрацията и че всяка инфлация, предизвикана от митата, вероятно ще бъде преходна. Но председателят на Фед в Сейнт Луис Алберто Мусалем предупреди в сряда, че политиците трябва да бъдат предпазливи да приемат, че такава инфлация ще бъде изцяло временна.

Овърнайт-индексираните суапове показаха, че Фед ще намали основния лихвен процент до края на първата половина на тази година. 

Въпреки неотдавнашната увереност на пазара на облигации липсата на незабавно облекчаване от страна на Фед може да възпрепятства по-нататъшните печалби на съкровищните облигации. Доходността на десетгодишните облигации не се промени съществено през март, след като през февруари се понижи с 33 базисни точки, дори когато S&P 500 удължи спада си до 10% от рекордния си връх през февруари и навлезе в корекция.

Ако доходността се повиши, Грегъри Фаранело, ръководител на отдела за търговия с лихвени проценти в САЩ и стратегия в AmeriVet Securities, заяви, че планира да купува повече облигации, след като наскоро съкрати бичите си позиции.

„Смятаме, че икономиката вероятно ще отслабне“, каза Фаранело.