Изборната криза в Германия завладява пазарите, които искат повече разходи

Изборите в Германия, които са с най-голям залог от години насам, проправят пътя към увеличаване на разходите, като пазарите прогнозират края на ерата на ограничената фискална политика.

Еврото ще бъде в центъра на вниманието, когато търговците се върнат на бюрата си в 5 ч. сутринта в Сидни в понеделник, само час след затварянето на избирателните секции. Досега валутата до голяма степен се отърсваше от потенциално далечните последици от вота, което поражда опасения за самодоволство в случай на неясен или шокиращ резултат; друг риск е едно по-добро от прогнозираното представяне на крайната десница. Фючърсите върху облигации и акции започват да се търгуват в 1:00 ч. в Берлин. 

Еврото се търгува слабо от средата на декември насам | Общата валута е поддържана около 1,02 долара, докато ръстовете губят сила близо до 1,05 долара

Тъй като не се очаква нито една партия да спечели ясно мнозинство, инвеститорите разчитат, че дясноцентристкият алианс ХДС/ХСС - начело с Фридрих Мерц - ще излезе начело и ще сформира силна коалиция с една или две други основни партии. Подобен резултат вероятно ще улесни пътя към реформи, които биха могли да рестартират затъващата германска икономика и да позволят промени в конституционното ограничение на заемите, въведено през 2009 г. и известно като дългова спирачка. 

Това би означавало промяна за Германия, която отдавна проповядва фискално благоразумие. Но тъй като САЩ настояват Европа да харчи повече за отбрана, подобна промяна вече е на дневен ред.

Това са „най-значимите избори през тази година“, пише в бележка Ким Катехис, инвестиционен стратег в института Franklin Templeton. „Политическата насока, която Германия ще поеме през следващите четири години, ще определи параметрите на Европейския съюз и в последствие ще окаже значително влияние върху световната икономика.“

Кривата на доходността в Германия е най-стръмна от края на 2022 г. насам. Очакванията за заемане на средства подхранват слабото представяне на дълговите инструменти

Активите започнаха да остойностяват перспективата за резултат, който подкрепя по-нататъшното заемане на средства: Германските облигации се понижиха спрямо основните бенчмаркове, като ценните книжа с по-дълъг матуритет поевтиняха повече от тези с по-кратък матуритет, което доведе до най-стръмната крива на доходността от края на 2022 г. насам. Това се дължи на факта, че допълнителното заемане обикновено натежава повече върху по-дългите срокове. 

Междувременно бенчмаркът за цените на акциите в страната DAX се изкачи до рекорден връх - отчасти благодарение на 45%-ното повишение през тази година на Rheinmetall AG, единствената чисто отбранителна акция в индекса - и валутните опции за еврото са ориентирани към по-големи печалби в началото на тази седмица. 

Компаниите в отбранителния сектор са готови да се възползват от всяка фискална реформа, която освобождава капитал за повече инвестиции в европейската армия. Акциите на тези компании вече поскъпнаха през тази година, като преди ралито миналата седмица анализаторите на Citigroup Inc. отбелязаха, че увеличаването на разходите за отбрана от 2% на 2,5% от БВП би довело до повишаване на капиталовите оценки на тези компании с 15-20%.

Еврото се възползва от притока на средства към германските акции през тази година и приключи седмицата на равнище 1,0458 USD. Общата валута е на път да поскъпне с почти 1% през февруари, което е най-доброто ѝ месечно представяне от август насам. Данните на Depository Trust & Clearing Corporation пък показват, че 60% от опциите, пуснати през тази година до понеделник, са насочени към по-силно евро. Това се случва въпреки по-широката загриженост, че валутата в крайна сметка може да се понижи до паритет с долара през тази година.

Дългосрочната траектория на еврото до голяма степен зависи от това дали инвеститорите вярват, че щатският долар е достигнал своя връх. Спекулативните търговци, включително хедж фондовете и мениджърите на активи, ограничиха залозите си за по-нататъшно нарастване на долара за пета поредна седмица до 18 февруари, сочат данни на Комисията за търговия със стокови фючърси.

Все пак има признаци, че германските политици, включително Мерц, признават необходимостта от по-голямо вземане на заеми - въпреки че в едно от последните си обръщения към избирателите в петък Мерц заяви, че разхлабването на ограниченията върху държавните заеми „не е приоритет“. Германия има възможност да вземе повече заеми, тъй като разходите за тях са едни от най-ниските, а дълговете - най-малки в еврозоната.

Шансовете за по-малко благоприятен за пазара резултат - такъв, при който по-малките партии се обединяват в блокиращо малцинство, което затруднява фискалната реформа - са 55%, заяви Goldman Sachs Group Inc. в бележка от 18 февруари.

„Основната опасност е изборът да доведе до още един фрагментиран парламент. Това може да остави вакуум във властта в сърцето на Европа в особено труден момент и в крайна сметка да доведе до правителство, което е твърде слабо, за да осъществи така необходимите реформи,“ коментира Том Орлик, главен икономист на Bloomberg Economics. 

Залогът в страната също е висок. През 2024 г. икономиката на Германия се свива за втора поредна година, което се случва едва за втори път от 1950 г. насам. Годините на недостатъчни инвестиции, загубата на евтиния руски газ и дългогодишният спад в Китай - ключов търговски партньор - натежаха върху производството, като предизвикаха размисли за това как Германия може да възстанови растежа.

Неокончателните резултати рискуват да предизвикат месеци на политически спорове за сформиране на работеща коалиция и да забавят икономическите политики. Изненадващо силен резултат за крайнодясната партия „Алтернатива за Германия“ също може да разтърси пазарите - риск, който валутните стратези предупреждават, че се пренебрегва.

Очакванията за следизборна волатилност на еврото са приглушени, като разходите за защита от колебания след изборите се търгуват с около 100 базисни пункта под средната стойност, наблюдавана досега през тази година.

Ценообразуването на пазарите отразява „оптимизма, че реформата на дълговата спирачка в Германия изглежда по-ясна в понеделник“, заяви Джордан Рочестър, ръководител на отдел „FICC стратегии“ в Mizuho International. „Смятам, че съотношението риск-възвращаемост се променя в друга посока.“

Още по темата

Германия гласува, като социологическите проучвания сочат победа за Мерц: Какво да следим

Младежите в Германия са още по-крайно поляризирани от останалите избиратели

Ръководство за трейдъри преди ключовите избори в Германия