Истински ли е "януарският ефект" на фондовия пазар?

В продължение на десетилетия популярна теория твърди, че американските акции са склонни да поскъпват повече през януари

06:52 | 8 януари 2025

Автор: Джесика Ментън

Снимка: Bloomberg

В продължение на десетилетия популярна теория твърди, че американските акции са склонни да поскъпват повече през януари, отколкото през други месеци. Съществуването на това явление, известно като "януарския ефект", някога изглеждаше неоспоримо, тъй като проучванията показаха печалби няколко пъти по-големи през януари, отколкото за среден месец. Ефектът е най-ясно изразен сред акциите на малките компании от 1940 г. до средата на 1970 г. Но изглежда, че явлението се е свило около 2000 г. и оттогава не е толкова надеждно.

Какъв е произходът на теорията за януарския ефект?

Откриването на януарската пазарна аномалия широко се приписва на Сидни Вахтел, инвестиционен банкер, който ръководи едноименна финансова фирма и идентифицира януарското изпреварване през 1942 г. Използвайки данни от около две десетилетия, той отбеляза в публикувана статия, че акциите на по-малките компании, които обикновено се търгуват в по-малки обеми, отколкото акциите на големите компании, имат тенденция да се повишават и да надминават значително своите по-големи връстници през януари.

По-късно изследване потвърди аномалията, като едно фундаментално проучване от 1976 г. на равнопретеглен индекс на цените на Нюйоркската фондова борса установи средна възвръщаемост през януари от 3,5%, в сравнение с 0,5% за други месеци, използвайки данни от 1904 г. Проучване на пазарни данни на Salomon Smith Barney от 1972 до 2000 г. установи по-малък, но все пак измерим ефект. Ефектът избледня след 2000 г., според няколко проучвания.

В продължение на три десетилетия, започвайки от средата на 80-те години на миналия век, индексът Russell 2000 – водещият за акциите с малка капитализация – отчете среден ръст от 1,7% през януари спрямо втория най-добър месец от годината, според данни, събрани от Bloomberg. Но от 2014 г. насам индексът отбеляза средно покачване от само 0,1% за месеца, докато лудостта около големите технологични акции като Amazon.com Inc. и Alphabet Inc. набра скорост.

Какво може да обясни януарския ефект?

Съществуването на януарския ефект беше толкова широко прието преди десетилетия, че повечето от изследванията се фокусираха върху опитите да намерят нюанси и причини, без никакви твърди заключения. Но има теории. Водещата е, че много индивидуални инвеститори провеждат „събиране на данъчни загуби“ през декември, продавайки губещи позиции, за да компенсират печалбите, за да намалят данъчните си задължения. Според теорията след 1 януари инвеститорите спират да продават и възстановяват своите портфейли от акции, което води до печалби при акциите. Друга теория е поведенческата: хората вземат финансови решения, за да започнат годината и съответно пренасочват инвестициите си, което води до ръст на акциите. Много инвеститори с висока заплата разчитат в голяма степен на бонуси в края на годината, което означава, че имат повече свободни пари, за да инвестират на старта на годината.

С какво този януари е различен?

Американските акции започнаха нестабилно през 2025 г., след рязка разпродажба в последните дни на търговия на миналата година. Турбуленцията показва как пазарите започват да се справят с плановете на Федералния резерв да забави темпото на намаляване на лихвените проценти. Въпреки това, Russell 2000 се срина с 8,4% през декември – най-лошият му месец от септември 2022 г. – което може да остави тези пострадали акции готови за възстановяване през следващите седмици. Предвижда се малките компании да имат двуцифрен ръст на приходите по-късно тази година; компаниите обикновено се възползват от намаления на лихвите.

Има ли други пазарни теории за януари?

Има така наречения януарски барометър, който е народната мъдрост на Уолстрийт, според която представянето през януари предсказва представянето през годината. (Терминът е измислен от Йейл Хирш, създател на Алманаха на борсовия търговец, през 1972 г.) Идеята е, че ако акциите поскъпнат през януари, те ще завършат годината на по-високо и обратното - като например през 2022 г. когато разпродажба през януари беше последвана от мечи пазар по-късно през годината. Въпреки че някои анализи показват, че тази теория е издържала 85% от времето от 1950 до 2021 г., критиците казват, че корелацията е случайна, тъй като акциите са поскъпнали приблизително три четвърти от времето през същия период.

Има и „януарски трифект“, който се опитва да предскаже представянето за годината, като вземе предвид първите пет търговски дни от месеца, целия януари и така нареченото рали на Дядо Коледа, повишение на акциите около коледните празници.

Защо януарският ефект би избледнял?

Една от теориите е, че пазарите са отчели ефекта от януари и са го коригирали до степен, която прави ефекта неоткриваем. Друга теория е, че пазарът се променя, с по-голям фокус върху големите технологични акции и че промяната заглушава ефекта от януари. Промяната започна в началото на хилядолетието, което съвпадна с възхода на индексирането и борсово търгуваните фондове във време, когато инвеститорите изкупуваха акции на така наречения „Четирима конника“ от края на 90-те години: Microsoft Corp., Intel Corp., Cisco Systems Inc. и Dell. (Оттогава Dell Technologies Inc. беше свалена от борсата и след това отново регистрирана на фондовия пазар.) От 1979 г. до 2001 г. Russell 2000 изпревари индекса Russell 1000 с големи капитализации с 3,4% средно между средата на декември и средата на февруари, според Алманах на борсовия търговец. Оттогава насам Russell 2000 е върнал средно с около 1% повече от своя колега за големи компании.