Спадът във Великобритания се задълбочава на всички пазари заради новия бюджет

Облигациите, акциите и паундът на Обединеното кралство се сринаха, тъй като инвеститорите се отказаха от британските активи в знак на бърз отпор на желанието на новото лейбъристко правителство да увеличи заемите и да рискува по-бърза инфлация.

Разпродажбите доведоха до най-високото ниво на краткосрочните разходи по заеми от май насам, тъй като инвеститорите очакваха по-малко намаления на лихвените проценти от страна на Английската централна банка в отговор на бюджета на правителството на Рейчъл Рийвс от сряда. Преоценката на лихвените проценти предизвика вълни в британските активи, като индексът FTSE 250 преживя най-лошия си ден от началото на август, а паундът поевтиня спрямо всички основни валути.

Макар че мащабът на тези движения не може да се сравнява с последиците от плана на Лиз Тръс за нефинансирано намаляване на данъците преди две години, те подчертават трудната ситуация, която Рийвс трябва да преодолее, за да задържи пазара на своя страна. Лейбъристите се обявиха за връщане към финансовата предпазливост, но сега откриват, че пазарът на облигации е готов да накаже това, което смята за прекалено облекчена фискална политика.

По-малки колебания на облигациите. Влиянието на бюджета на Рийвс върху британските облигации бледнее в сравнение с бюджета на Тръс

„Изглежда, че в момента има инфлационна паника“, каза Евелин Гомес-Лиети, стратег в Mizuho International. Инвеститорите „все още се притесняват за това колко инфлационен може да бъде бюджетът, доколко той е разхлабен и доколко може да промени реакцията на Английската централна банка при намаляването на лихвите“.

В един момент в четвъртък двугодишната доходност скочи с 21 базисни пункта и приключи деня с 12 базисни пункта по-високо - 4,44%. Десетгодишният лихвен процент се повиши с 18 базисни точки до 4,53 % - все още само малка част от около 100-те базисни точки, с които се повиши доходността през трите дни, последвали бюджета на Тръс - до най-високото ниво от почти една година.

Според цените на суаповете пазарът сега залага на четири намаления с четвърт пункт до края на 2025 г., докато в петък те бяха пет.

Изчезващо намаляване на лихвените проценти. Трейдърите намаляват залозите за понижаване на лихвените проценти от страна на Английската централна банка след бюджета на Обединеното кралство.

С напредването на деня разпродажбите обхванаха и други активи. Паундът се срина до най-слабото си ниво от август насам, а строителните компании поведоха разпродажбите на акции в Обединеното кралство. Акциите на Taylor Wimpey Plc поевтиняха с 6,7 %, което е най-много от 2020 г. насам, а на Persimmon Plc - със 7,5 %, на Barratt Redrow Plc - с 5,1 %, тъй като суаповите лихви, които се използват за определяне на цените на ипотечните кредити, скочиха.

Други сектори, чувствителни към доходността, също отбелязаха спад, включително инвеститорите в недвижими имоти, търговията на дребно и комуналните услуги. Кошницата на Goldman Sachs Group Inc. от фирми със силна експозиция към продажби в Обединеното кралство спадна с 2,6%, което е най-много от почти три месеца.

Голямо предлагане
В сряда Службата за управление на дълга заяви, че ще продаде 297 млрд. паунда (386 млрд. долара) държавни облигации през тази фискална година, което е втората по големина цел в историята. Макар че тази сума е само малко по-висока от очакванията, инвеститорите изтъкнаха официалните прогнози, които предполагат допълнително заемане на около 142 млрд. паунда през следващите пет години.

Финансирането ще бъде насочено към това, което независимата Служба за бюджетна отговорност определи като „едно от най-големите фискални облекчения през последните десетилетия“.

Това „не е здравословно преоценяване на дълговите книжа“, каза Мегъм Мухич, стратег в RBC. „Изглежда, че пазарът не е убеден, че обявените разходни мерки ще могат да стимулират растежа в Обединеното кралство, а на всичкото отгоре има и повече продажби на полици.“

Болката за британските активи е силен удар и за други държави по света, много от които предприемат свои собствени мащабни планове за финансиране. Инвеститорите в американски активи се подготвят за това, че който и да спечели президентските избори следващата седмица, ще инициира агресивен план за разходи, който вероятно ще увеличи заемите и дефицита. Ветеранът на Уолстрийт Ед Ярдени предупреди тази седмица, че „е напълно възможен сценарий, при който бдителността по отношение на облигациите определено да нараства“.

Това е и неуспех за Рийвс, която положи значителни усилия, за да подготви пазарите за плановете си за вземане на заеми, като сигнализира за намеренията си по време на годишните срещи на Международния валутен фонд миналата седмица. Намаляващите цени на държавните ценни книжа са политически чувствителни, като се има предвид колко често правителството на лейбъристите се е изказвало за пазарните разпродажби, предизвикани от бюджета на Тръс. 

Рийвс се опита да успокои финансовите пазари, като заяви, че „ангажимент номер едно“ на лейбъристкото правителство е икономическата и фискалната стабилност. „Разполагаме с повече възможности, отколкото предишното правителство ни остави, и това е важно“, каза Рийвс в четвъртък в интервю за телевизия Bloomberg. „Сега сме поставили публичните си финанси на стабилна и устойчива траектория.“

Прогноза за инфлацията
Тази седмица завърши една трудна година за британските облигации, които се представиха по-слабо от останалите поради мнението, че Английската централна банка ще изостане от Европейската централна банка и Федералния резерв в разхлабването на политиката. Показателят на Bloomberg за възвръщаемостта на британските държавни ценни книжа е спаднал с около 3% от декември насам спрямо 1% ръст на сравнимите индекси на държавните облигации на еврозоната и САЩ.

Според трейдърите хаотичното ценово поведение в четвъртък показа, че британските облигации отново се разминават с глобалните си колеги, и се изостри от това, че инвеститорите се отдръпват от т.нар. стръмни криви. Спредът между доходността на дву- и тридесетгодишните полици се сви до седем базисни пункта. Някои инвеститори също така затвориха сделките за гилтове с по-добри резултати спрямо други облигационни пазари, казаха те.

„Както винаги на британските пазари, неликвидността изостря движенията“, каза Джеймс Ати, мениджър на фонд в Marlborough Investment Management. „С наближаващите избори в САЩ и възможността за още неблагоприятни за облигациите новини там може да се окаже трудно да намерим лесно желаещи купувачи, така че потенциалът за свръхвисока цена е съвсем реален.“

Сред обявените тази седмица фискални мерки правителството увеличи минималната работна заплата и данъка върху работодателите, известен като национални осигурителни вноски. OBR заяви, че общият пакет ще увеличи инфлацията с 0,4% през следващите две години и ще повиши лихвения процент на Английската централна банка с четвърт пункт в сравнение с очакванията на инвеститорите. 

Макар че ръстът на основните цени в Обединеното кралство се забави до равнище под целта на Английската централна банка от 2%, инфлацията в сектора на услугите все още е 4,9% годишно . 

„Пазарите на облигации са нащрек по отношение на всички фискални въпроси и пазарът на гилтове не прави изключение“, каза Джак Макинтайър, мениджър на фонд в Brandywine Global. „Повече разходи, повече емитиране и малко повече данъци. Не това искаха да чуят бдителните облигационери.“

Въпреки това заявките за продажба на 30-годишни „зелени“ облигации в четвъртък бяха 3,15 пъти по-високи от предлаганата сума, което подчертава големия апетит за фиксиране на предлаганата по-висока доходност. Откритият интерес - показател за неизплатените позиции във фючърсите на 10-годишните британски облигации - остана като цяло непроменен през тази седмица, което подсказва, че търговците не са променили залозите си за бъдещата посока на доходността на гилтовете.

„Непосредственото безпокойство на пазара ще бъде свързано с фискалната експанзия, финансирана с дългосрочни емисии“, заяви Мохит Кумар, главен европейски стратег в Jefferies. „Не очакваме някакъв момент ала Лиз Тръс, но очакваме фискалните опасения да запазят натиска върху дългата част.“

Още по темата

Пазарът на облигации гласува доверие на първия бюджет на лейбъристите

Experian очаква 0,9% ръст на британския БВП тази година

Лондон променя фискалните правила за 70 млрд паунда дълг