Добрите времена за кери търговия може би са към своя край

Кери търговията в световен мащаб е изправена пред нарастващо чувство на безпокойство от всичко, което заплашва да провали една от най-горещите инвестиции през 2023 г.

От риска от ястребска промяна в политиката на Японската централна банка, която може да преоцени популярната валута за финансиране йената, до сигнал на пазарите на облигации, че Федералният резерв ще вкара американската икономика в рецесия, сред инвеститорите нараства загрижеността, че благоприятната валутна среда с ниска волатилност скоро ще се промени. Връщането на големите колебания често е фатално за стратегията на заемане на средства там, където лихвените проценти са ниски.

Стратезите на Deutsche Bank AG и DBS Bank Ltd. обмислят рискове, които могат да провалят кери търговията, която по един среден показател спечели 5% през първата половина на годината, но в зависимост от използваните валутни двойки имаше потенциала да донесе около 40% възвръщаемост, според показател, изготвен от Bloomberg.

Според стратега на DBS Чанг Уей Лианг един от тези рискове е обрат в инфлационния сценарий, тъй като той води до засилване на валутната волатилност.

"Фед вече почти приключи с повишаването на лихвените проценти, тъй като инфлационният натиск отслабва, докато в Япония инфлацията показва признаци на живот и може да предизвика промяна в политиката на централната банка", каза Чанг в четвъртък.

"В комбинация с повишаването на волатилността на пазарите на лихви и известно понижение на по-широките рискови нагласи, кери търговията се изтегля", написа стратегът на Jefferies Брад Бехтел.

DBS не е единствена, която мисли за задействащи фактори. Дойче банк вижда голям скок на VIX - измерителя на волатилността на американските акции - като един от най-вероятните катализатори за трайно разхлабване на кери търговия. Това би могло да се случи, ако очакванията на капиталовия пазар за т.нар. сценарий на меко приземяване бъдат поставени под въпрос.

"Забавянето на икономическия растеж, отразено в неотдавнашния спад на индекса на мениджърите по поръчките в САЩ, би трябвало да тласне валутната волатилност нагоре", написаха стратези, сред които Рохини Гроувър, в неотдавнашна бележка. "Но много ниското равнище на капиталова волатилност компенсира това влошаване, като поддържа валутната волатилност ограничена."

Махджабин Заман, ръководител на отдел "Валутни изследвания" в ANZ, се опасява от забавяне на икономическата активност, което ще се отрази на курса долар-йена. Това би могло да се случи, ако в САЩ се върне по-леката парична политика, което ще намали разликата между американските и японските лихвени проценти, която толкова силно натежа върху йената през този цикъл.

Дори не е необходимо растежът да се забави, за да се провали кери търговията. Алваро Виванко, ръководител на отдела за макростратегии за развиващите се пазари и ESG в Natwest, промени мнението си за кери търговията на развиващите се пазари към по-неутрална позиция поради продължаващото силно представяне на пазара на труда в САЩ и неговото въздействие върху ценовия натиск там.

Разбира се, не всички залагат на повсеместното и скорошно оттегляне на кери търговията. От една страна, водещите финансови мениджъри са настроени мечи към долара, който поне от началото на годината не се поддава на прогнозите за продължителен спад.

И макар че нивата стават все по-малко привлекателни, валутите на държави със силни резерви, платежни баланси и разумни централни банки все още са привлекателни, според Естер Лоу, старши инвестиционен мениджър за дългови инструменти на развиващите се пазари в Amundi SA в Лондон.

"Мексиканското песо е една от валутите, за които смятам, че може да издържи добре на разхлабване", каза Лоу. "Страните, в които централните банки могат да подкрепят валутата, също трябва да издържат добре, като например Индия."

Колумбийското песо, бразилският реал и южноафриканският ранд са "достойно позиционирани" предвид по-благоприятните им оценки, "но все още може да се окаже, че пътуването ще е несигурно, тъй като паричните политики на развиващите се и развитите пазари се разминават", каза Карлос де Соуса, портфолио мениджър на дългови инструменти на развиващите се пазари във Vontobel Asset Management в Цюрих.

На географска основа Азия е най-вероятно да предложи убежище, каза Лоу от Amundi в интервю миналата седмица.

Още по темата

Дори изненади от централните банки не могат да повишат волатилността

Инвеститорите се подготвят за още една седмица на волатилност

В очакване на волатилност  

Barclays вижда завръщане на кери търговията на развиващите се пазари