Ралито, предизвикано от преминаването към благоприятни за пазара политики в някои ключови развиващи се пазари, вече показва признаци на умора.
През последните седмици пазарите от Египет и Турция до Нигерия и Аржентина отбелязаха ръст, тъй като обещанието за нормализиране на икономическата политика - девалвация на валутите и премахване на финансовите ограничения - подобри настроенията на инвеститорите. Този ентусиазъм обаче вече намалява, тъй като някои ветерани от Уолстрийт мрачно припомнят: В развиващите се страни програмите за реформи често се забавят, което накърнява оптимистично настроените бикове.
"Инвеститорите трябва да бъдат скептични към обещанията за реформи, тъй като истинската реформа изисква време и компромис", казва Адриян Дю Тойт, директор на икономическите изследвания на развиващите се пазари в AllianceBernstein, базиран в Лондон. "И е по-трудно да се осъществи в условия на слаб растеж."
Бързият край на тези ралита ще подчертае ключовото предизвикателство, пред което са изправени развиващите се страни през 2023 г: В САЩ и Западна Европа основните лихвени проценти продължават да се повишават, а дните на лесните пари, когато чуждестранните инвеститори с готовност влагаха пари в по-екзотични и по-рискови активи с надеждата да постигнат висока възвръщаемост, отдавна са отминали.
Почти никъде въпросите, свързани с инвестициите, не са толкова актуални, колкото в Турция. След преизбирането си президентът Реджеп Тайип Ердоган предаде управлението на икономиката на привърженик на конвенционалните политики, което вероятно е сигнал за отказ от нестандартните мерки, обвинявани за галопиращата инфлация и отлива на чуждестранни пари.
Министърът на финансите Мехмет Шимшек обаче вече посочи, че ще подходи премерено към по-конвенционални политики.
"Промяната не само е по-постепенна, отколкото някои краткосрочни инвеститори се надяваха", каза Хаснаин Малик, стратег в Tellimer в Дубай. Но по-дългосрочните инвеститори, "които обмислят да се върнат към турските активи, трябва да имат широко отворени очи за рисковете за трайността на тази промяна в посоката".
Продължаващи съмнения
Инвеститорите обмислят и потенциала за промяна в Египет, който все още не е изпълнил изцяло намерението си да въведе плаващ курс на валутата си, за което говори от 2016 г. насам.
Дори след няколко девалвации неофициалният валутен пазар на страната все още процъфтява. Това оставя правителството, изпитващо недостиг на парични средства, да се надпреварва да набира долари чрез продажби на държавни активи. Стратезите на Goldman Sachs Group Inc. изчисляват, че страната се нуждае от повече от 5 млрд. долара за "организиран преход към единен, пазарно изчистващ се валутен курс".
Първоначалната еуфория около новия президент на Нигерия Бола Тинубу, който веднага след встъпването си в длъжност отприщи вълна от политически промени, също започва да поражда въпроси.
Новият лидер изненада финансовите мениджъри, като предприе серия от смели фискални стъпки, освободи валутата на страната и премахна скъпата десетилетна система за субсидиране на горивата.
Но след премахването на субсидиите транспортните разходи в страната се удвоиха, което породи признаци на тлеещо социално напрежение. Откакто контролът беше премахнат, курсът на наирата се колебаеше много сериозно.
Предстоящите президентски избори в Аржентина също предизвикаха оптимизъм у инвеститорите, което помогна на доларовия дълг на страната с падеж през 2030 г. да достигне миналата седмица най-високата си стойност от март насам. Теорията е, че гласоподавателите, изправени пред трицифрена инфлация, в крайна сметка ще отхвърлят лявото правителство на изборите през октомври и ще приветстват по-благосклонен към пазара лидер.
На тези пазари въпросът е "политическите цели да се срещнат с политическите реалности", каза Тод Шуберт, ръководител на отдела за изследвания на фиксираната доходност в Bank of Singapore, базиран в Дубай. Способността на лидерите да намерят деликатен баланс между необходимостта да се въведе ред във фискалния хаос и императива да се защитят уязвимите ще определи продължителността на реформите.
"Все още не съм се отнесъл по-конструктивно към нито една от тези страни", каза Шуберт. "От гледна точка на риска и възвръщаемостта съм склонен да пропусна част от първоначалния възход и да изчакам, докато надеждите станат реалност."
Гьолам Балим, глобален ръководител на отдел "Изследвания" в Standard Bank в Йоханесбург, е на друго мнение.
"Този път е различно", каза той и добави, че силният политически капитал, на който се радват сегашните лидери, и зараждащите се признаци за подобряване на глобалния фон означават, че инвеститорите трябва да инвестират в историите за реформи на ранен етап. "Ако изчакате реални действия, ще спечелите по-малко пари, ако изобщо спечелите".