Сеизмична промяна в капиталовите потоци се разиграва на европейските облигационни и валутни пазари, докато инвеститорите се приспособяват към свят без стимули от централната банка.
Триста базисни пункта повишения на лихвените проценти от Европейската централна банка от юли спряха дългогодишното изселване от фондовете с фиксиран доход в региона. Нетните изходящи потоци, които достигнаха 818 милиарда евро в края на 2021 г. – най-много от поне две десетилетия – вече са обърнати, показват данни, събрани от Deutsche Bank AG.
По-добрата доходност на облигациите, както и облекчението, че войната в Украйна не е предизвикала по-дълбока енергийна криза, също премахват фундаменталното съпротивление на единната валута, тъй като капиталът се премества от по-високодоходни пазари като САЩ към активи, деноминирани в евро.
„Динамиката на основния поток се превръща драстично в по-положителна за еврото тази година“, каза Джордж Саравелос, глобален ръководител на FX изследванията на банката. „Мениджърите на пари ни казват, че виждат вълни от инвестиционни потоци в европейски дългови инструменти за първи път от дълго време.“
ЕЦБ поддържа лихвените проценти отрицателни в продължение на години, за да намали разходите по заеми и натрупа трилиони облигации, първо за да се пребори със стагниращия растеж, а след това и с избухването на Covid.
Инвеститорите се противопоставиха, намалявайки дела на деноминираните в евро облигации в европейските инвестиционни фондове с 14 процентни пункта между 2014 г. и 2021 г. - в крайна сметка създавайки позиция с по-ниска оценка, еквивалентна на половин трилион евро, според стратезите на Deutsche Bank.
Свиване на разликата
Сега, когато доходността е най-висока от години и настроенията към фиксираните доходи са много по-положителни, тъй като ЕЦБ наваксва повишенията на лихвените проценти на Федералния резерв, нетните потоци са готови да станат положителни, сочат данните на Deutsche Bank. Паричните пазари оценяват почти 125 базисни пункта за по-нататъшни повишения на ЕЦБ в сравнение с допълнителни 75 базисни пункта в САЩ.
„Ще има намаляване на разликата между лихвените проценти на Фед и ЕЦБ“, каза Пол Джаксън, глобален ръководител на проучването на разпределението на активи в Invesco Asset Management Ltd. „Ето защо еврото вероятно ще продължи да се укрепва през тази година.“
Обръщането на потоците е ключов фактор в основата на възходящата дългосрочна перспектива на Deutsche Bank, въпреки че възраждащият се долар принуди двойката да се понижи този месец. Еврото се търгуваше около $1,07 в петък, спад от скорошния връх от $1,1033 на 2 февруари.
Декемврийският платежен баланс на блока, публикуван в петък, сочи подобряване на картината на потока на еврото, каза Джордан Рочестър, валутен стратег в Nomura. В допълнение към входящите потоци в портфейла, текущата сметка — подсилена от по-ниските цени на енергията — нарасна допълнително до 16 милиарда евро излишък.
Със сигурност всяко репатриране на капитали в еврозоната вероятно ще бъде многогодишен процес с приливи и отливи: изходящите потоци намаляваха в годините преди пандемията, само за да се ускорят при нов кръг от стимули, който намали доходността още веднъж.
И обикновените продажби на дългове - разглеждани като друг потенциален катализатор за голям приток на капитал - вероятно са все още далеч. Това е дори когато призивите за съвместно емитиране се засилиха след войната в Украйна, което подчерта спешната необходимост от увеличаване на инвестициите в отбраната и енергийната сигурност.
Други положителни фактори все още действат.
Разходите за чуждестранните инвеститори за хеджиране на дългови позиции в САЩ рязко се повишиха, подкопавайки възвръщаемостта им точно когато доходността на техните вътрешни пазари започна да изглежда по-привлекателна. Това вероятно ще доведе до репатриране на капитали в Европа, точно както стана с Япония, където инвеститорите разтовариха рекордно количество задграничен дълг миналата година.
С по-ниските цени на енергията, които помагат на излишъка по текущата сметка на ЕС да нарасне отново, не е немислимо еврото в крайна сметка да се върне към своя диапазон на търговия преди QE, според Kit Juckes, главен глобален валутен стратег в Societe Generale SA. Единната валута достигна десетилетен връх от $1,40 през 2014 г.
„ЕЦБ изтласка европейските инвеститори от европейските облигации и сега на практика ги пуска обратно“, каза той.