Най-дълбокият страх на Фед е ценови шок от митата, който няма да изчезне

Ако митата на президента Доналд Тръмп вдигнат потребителските цени в САЩ – както почти всички смятат, че ще го направят, поне за известно време – това вече е лоша новина за борeщите се с инфлацията във Федералния резерв. Може също така да отвори вратата към нещо още по-лошо.

Това, което бизнесът и работниците очакват да се случи с цените, според икономистите, може да изиграе ключова роля при определянето на това какво всъщност се случва. Ето защо служителите на Фед винаги следят отблизо прогнозите за бъдещата инфлация - и последните прогнози показват причина за безпокойство. Индикаторът за дългосрочните очаквания, който вече се беше изкачил до 30-годишен връх след избирането на Тръмп, скочи още по-високо в петък след неговите мащабни глобални мита.

^{Митата на Тръмп предизвикват безпокойство от инфлацията в проучването на Мичиган | Очакванията на потребителите за цените в дългосрочен план останаха закотвени дори по време на шока след Covid – но те скочиха тази година}

Този вид мислене може да помогне за превръщането на еднократния ценови удар от търговската война на Тръмп в по-постоянен инфлационен импулс. Рискът е още по-голям, защото се появява в момент, когато американските домакинства все още са разтърсени от скока на цените след пандемията – и може да не повярват на Фед, че може да предотврати нов.

Прогнозите на потребителите и бизнеса за бъдещата инфлация отварят прозорец към вярата на обществото в централните банки и способността им да укротяват цените. Когато това е ерозирало, особено в дългосрочен план, паричната теория предполага, че политиката става по-малко ефективна. По-конкретно, лихвените проценти трябва да станат по-високи, отколкото иначе биха били необходими, докато доверието не бъде възстановено.

„Имаме проблем“

Рязкото покачване на дългосрочните очаквания би сигнализирало за загуба на вяра в способността на Фед да върне инфлацията до 2%. „Това би ме разтревожило“, казва Джефри Фюрер, бивш директор по изследванията в Бостънския федерален резерв, който сега работи в "Института Брукингс".

Разбира се, повечето проучвания не сочат това. Но дори и без ерозия на доверието в такъв мащаб, търговска война може да затрудни работата на Фед, казва Фюрер. Ако потребителите се сблъскат с повишаване на цените, обусловено от тарифите, над 3% през следващата година, те може да решат, че това е новото нормално и да го вградят в ежедневните си изчисления. Работниците биха искали по-високи заплати, докато фирмите адаптират ценовите си планове. „Тогава имаме проблем“, казва той. „И в момента нямаме нужда от този проблем.“

Основните показатели за инфлацията в САЩ към март възлизаха на около 2,5%, далеч под техните върхове през 2022 г., но все още упорито над целта. Повечето икономисти очакват повишение през следващите месеци, тъй като митата правят вносните стоки по-скъпи.

Потребителите в последното проучване на Мичиганския университет изразяват същата загриженост. Те очакват цените да се покачват с 6,7% през следващата година и с годишен темп от 4,4% за период от 5 до 10 години – върхове от няколко десетилетия и в двата случая. Докато някои икономисти поставят под въпрос методологията на Мичиган, показателят за година напред на Conference Board също се повиши от декември.

Други набори от данни обаче рисуват по-малко тревожна картина. Пазарните мерки като пет- и десетгодишните рентабилности, базирани на съкровищни ​​облигации на САЩ, се движат около целта на Фед от 2%. Последното проучване на потребителските очаквания на Фед в Ню Йорк за февруари показа прогнози за три- и петгодишна инфлация, незасегнати от последиците от търговската война, от около 3%. Проучването за март трябва да излезе в понеделник.

^{Други прогнозни мерки за инфлацията не са се увеличили | Базираните на пазара показатели и потребителското проучване на Фед в Ню Йорк предполагат, че дългосрочните очаквания за цените остават под контрол}

Това накара председателя на Фед Джеръм Пауъл да каже, че резултатите от Мичиган са „извънредни“. Все пак Пауъл и колегите му следят отблизо инфлационните очаквания, докато се опитват да начертаят пътя през търговската война.

„Един от много важните активи, които Федералният резерв притежава, е доверието в него и това се проявява в закотвени дългосрочни инфлационни очаквания“, каза президентът на Фед на Бостън Сюзън Колинс пред Yahoo Finance в петък. Тя също така каза, че въздействието на митата вероятно ще бъде „по-широкообхватно, отколкото много хора си представят“.

Представители на Фед вече бяха преразгледали прогнозите за растеж надолу и инфлацията нагоре преди съобщенията на Тръмп за митата този месец. Оттогава редица от тях предупредиха, че потребителските цени може да се покачат с около 4% тази година. На политиците са дадени причини да се въздържат от намаляване на лихвените проценти – дори когато страховете от забавяне нарастват – и вместо това да поддържат стабилни разходите за заеми.

„Дълбоко ранен“

До последните няколко години инфлацията в САЩ беше достатъчно стабилна за достатъчно дълго време - по същество от началото на 90-те години на миналия век - за да поддържа бъдещите очаквания под контрол. Ценовият шок, последвал пандемията и войната в Украйна, промени картината. Той превърна инфлацията в новини на първа страница и това се оценява от ориентираните към бъдещето измерители.

Американските потребители „тепърва трябва наистина да се възстановят“, казва Джоузеф Брусуелас, главен икономист в RSM US LLP. Те отговарят на проучванията за инфлацията „по такъв начин, който говори за текущото им мислене – което означава, че те остават дълбоко наранени“.

Разбира се, няма автоматична връзка между очакваните и действителните покачвания на цените. Това е особено вярно в САЩ, където вграденото индексиране на инфлацията за трудови договори или наеми е по-рядко срещано, отколкото в много други страни. Някои икономисти се съмняват дали очакванията за цените наистина съдържат много полезна информация.

Все пак консенсусът е, че го правят – и това се основава на изследвания, които се простират в историята и по света.

Майкъл Вебер, професор в Чикагския университет, е изследвал последиците от хиперинфлацията в Германия след Първата световна война. Въпреки че е минал век, той е открил, че хората в градовете с по-висока инфлация тогава все още са склонни да имат по-високи очаквания за цените днес - и техните местни политици са по-склонни да говорят за това.

За централните банкери също миналият опит с инфлацията може да оформи подхода им. Напоследък някои от служителите на Фед, които по-публично изразиха загриженост относно проучванията на очакванията, са тези с международен опит или връзки със страни с висока инфлация в Латинска Америка. „Дори и да сте централен банкер, тежестта, която придавате на инфлацията, зависи от вашето възпитание, откъде сте“, казва Вебер.

Целият натрупан опит от страни, които са по-свикнали с инфлационните шокове, съдържа някои ценни уроци за Пауъл и колегите му, според Рикардо Рейс от Лондонското училище по икономика. Сред тях: Разгледайте широк набор от мерки, разберете, че очакванията над целта могат да доведат до трайни шокове и предприемете бързи действия, когато е необходимо.

Рейс казва, че пандемичният скок на цените е бил полезно напомняне на централните банки от развитите страни за важността на инфлационните очаквания като огледало на собствената им достоверност.

„Да ги игнорирате, да говорите за преходни неща, да се преструвате, че проблемът не е там, не е това, което трябва да правите“, казва той.

Още по темата

Хаос в облигациите, мания по сделки и Джейми Даймън: Как Тръмп се отказа от митата си

Тръмп и Федералният резерв са се запътили към директен сблъсък

Митата поставят Фед в трудно положение, увеличават опасенията за растеж и цени

Предстоящата рецесия в САЩ ще бъде причинена от собствените им власти