Новият свят: Крехките трансатлантически отношения започват да разклащат пазарите

Европейските пазари се примиряват с настъпващата ера на по-високи държавни разходи, тъй като трансатлантическият съюз, който просъществува почти 70 години, започва да се огъва под тежестта на изместването на Доналд Тръмп към Русия и протекционизма на САЩ.

Политиката на Тръмп принуждава европейските държави да започнат най-агресивното увеличаване на разходите за отбрана от Студената война насам. Резултатът: Облигациите на правителствата от еврозоната се представят по-слабо от тези в САЩ, тъй като инвеститорите се подготвят за стена от дългови емисии, показателят за отбранителните акции на блока се покачи до рекордно високи нива, а еврото укрепва спрямо долара.

Облигациите на държавите в еврозоната се представят по-слабо от конкурентите през тази година

Според Union Bancaire Privée доходността на германския 10-годишен облигационен заем може да нарасне до 3%, потенциално в рамките на три до шест месеца, от 2,4% през миналата седмица. Междувременно Deutsche Bank AG се отказа от дългогодишната си препоръка за къси позиции в еврото, определяйки развитието на европейските фискални процеси като „изключително значимо“.

Това потенциално е само началото на по-широка трансформация във всички класове активи. Въпреки че политиката на централните банки ще остане основен двигател на цените в краткосрочен план, сега инвеститорите виждат фундаментална промяна в Европа, която ще повлияе на разпределението на портфейлите за години напред.

„Това е нов свят“, казва Габриеле Фоа, портфолио мениджър в Algebris Investments. „САЩ сигнализират, че имат желание да променят нещата от геополитическа конюнктура.“

В краткосрочен план, след срещата на Тръмп с украинския президент Володимир Зеленски в петък, вниманието е насочено към срещата на върха на Европейския съюз по въпросите на отбраната в четвъртък. Очаква се лидерите да призоват изпълнителната власт на блока да даде старт на законодателните промени, които могат да отприщят милиарди разходи за отбрана.

Това потенциално може да бъде платено с пари назаем, въпреки че блокът може да се наложи да се бори за купувачи на своите облигации в момент, когато държавните емисии в световен мащаб вече са рекордни.

„Германия трябва да набере много пари - тя няма да има друг избор“, каза Питър Кинсела, глобален ръководител на валутната стратегия в Union Bancaire Privée. „Сега ЕС трябва да гледа на Съединените щати като на противник. Това показва, че много от предположенията, които винаги сме правили за сигурността, за търговията и за всичко останало, сега са под въпрос.“

Очакванията са по-големи военни харчове правят германските облигации неатрактивни

Показателят за привлекателността на германския дълг се понижи до най-негативното си ниво в историята заради перспективата за повече разходи за отбрана.

Много други членове на ЕС също не са инвестирали достатъчно в сигурността в продължение на години. Но страни като Франция и Италия вече са натоварени с огромни дългове, което ги поставя под прицела на облигационните наблюдатели - риск, който отново разпали дебата за съвместното емитиране на облигации - начин, който ЕС се справи по време на пандемията преди пет години.

Още преди Тръмп да се завърне в Белия дом, бившият президент на Европейската централна банка Марио Драги призова ЕС в доклад да инвестира допълнително до 800 млрд. евро годишно и да се ангажира с редовното емитиране на общи облигации, за да направи блока по-конкурентоспособен. Според него нова ера на разходи е наложителна за разработването на модерни технологии и за засилване на отбраната и сигурността на критичните суровини.

Затова не е чудно, че при акциите щетите за трансатлантическия съюз се усетиха в акциите на компаниите от отбранителния сектор. Индексът от акции на европейски военни компании, съставена от Goldman Sachs Group Inc., се повиши с повече от 60% тази година до нов рекорден връх, водена от германската Rheinmetall AG.

Акциите на Rheinmetall се представят най-добре от тези на европейските отбранителни компании

„Достатъчно е да погледнете представянето на Rheinmetall в Германия - тя изглежда като технологична акция“, казва Едмунд Шинг, главен инвестиционен директор в BNP Paribas Wealth Management. „Тя е силна и ще продължи да бъде такава, защото знаем, че европейските страни от НАТО ще трябва да правят значителни разходи, включително сега и Германия.“

Макар че европейските борсови индекси в по-широк план се представят по-добре от американския пазар през тази година, в по-дългосрочен план перспективата за по-висока доходност на облигациите и по-силни валути може да послужи като спирачка за цените.

Само преди месец еврото беше на косъм от паритета с долара, като се търгуваше почти на 1,02 долара. Сега то е достигнало почти 1,05 долара. В същото време шведската крона поскъпна с 1,5% спрямо долара в понеделник в залог на европейското превъоръжаване, надминавайки валутите на държавите от Г-10.

Рекордният ръст на златото беше подкрепен и от инвеститорите, които търсеха убежище от засилената геополитическа фрагментация. Amundi, най-големият мениджър на активи в Европа, добавя експозиция към благородния метал и го разглежда като „постоянен компонент“ на разпределението на активите, каза Моника Дефенд, ръководител на инвестиционния институт Amundi.

Според стратези, сред които Кристофър Гранвил от TS Lombard, прекратяване на огъня в Украйна би довело до „военен мир“. Той вижда по-нататъшни печалби за европейските отбранителни акции и златото в резултат на това, че „Русия получава предимство в лицето на Тръмп“.