Ръстът на пазарната капитализация на Nvidia Corp. с 3 трилиона долара за две години, откакто ChatGPT помогна за предизвикването на манията по изкуствения интелект, е по-голям от всяко друго поскъпване на акции в историята за толкова кратък период от време. Но сега пейзажът се променя за производителя на чипове.
Конкуренти и клиенти увеличават усилията си, за да завземат по-голямо парче от пазара на чипове с изкуствен интелект. Бързият ръст на приходите в сектора се забавя. Белият дом на Байдън се стреми да ограничи продажбата на най-модерните чипове на Nvidia в чужбина, въпреки че не е ясно как ще се справи с това бъдещата администрация на новоизбрания президент Доналд Тръмп.
Звучи ли ви плашещо? Нито един от тези рискове не възпира инвеститорите да залагат, че ралито на Nvidia може да добави още стотици милиарди долари към пазарната стойност през 2025 г., тъй като потокът от разходи за изчисления с изкуствен интелект продължава да набира скорост.
„Не се притеснявам, че сме видели пик при Nvidia“, казва Кевин Махн, главен инвестиционен директор в Hennion & Walsh Asset Management. „Има още възможности за растеж, въпреки че би трябвало да видим и по-голяма волатилност. Революцията в областта на изкуствения интелект ще бъде дълъг път с много дупки“.
Пазарната капитализация на Nvidia е пораснала с почти 3 трилиона за 2 години
Тази нестабилност се прояви неотдавна, като цената на акциите на Nvidia се срина, след като презентацията на главния изпълнителен директор Дженсън Хуан не оправда високите очаквания на инвеститорите. Акциите поевтиняват вече пет поредни сесии, губейки 12% от достигането на рекорда на 6 януари.
Инвеститорите казват, че този вид колебания са нещо обичайно.
„Цената на акциите на Nvidia винаги ще бъде много по-волатилна от средната за пазара", казва Джоан Фини, портфолио мениджър и партньор в Advisors Capital Management, която повиши целевата си цена на акциите по-рано тази седмица. „Виждаме, че тя има няколко години на ръст на приходите, който е над средния, и смятаме, че това обяснява и поддържа оценката.“
Според средните целеви цени на анализаторите, събрани от Bloomberg, акциите на Nvidia ще поскъпнат с 32% през следващата година. Това би осигурило на производителя на чипове пазарна стойност от над 4 трилиона долара, която потенциално ще надмине най-близките му конкуренти Apple Inc. и Microsoft Corp. Очаква се приходите на компанията да достигнат 129 млрд. долара през текущата финансова година, която приключва на 30 януари, което е повече от 27 млрд. долара преди две години.
Въпреки това пред нея има много потенциални опасности. Ето и най-големите проблеми, пред които е изправена Nvidia през следващата година:
Разходи за AI
Възходът на Nvidia в крайна сметка зависи от търсенето на услуги с изкуствен интелект. Почти половината от приходите ѝ идват от шепа технологични гиганти, които бързат да увеличат изчислителния си капацитет. Капиталовите разходи на Microsoft, Amazon.com Inc., Alphabet Inc. и Meta Platforms Inc. се очаква да достигнат общо 257 млрд. долара през текущата финансова година, в сравнение с 209 млрд. долара през 2024 г. Разбира се, тези планове могат да се променят, ако компаниите и техните клиенти не генерират големите продажби, които са очаквали от ИИ.
Разходите на технологичните гиганти за инвестиции в изкуствен интелект
„В някакъв момент ще трябва да видим, че новите приложения водят до повишаване на приходите на други компании, за да продължат тези инвестиции“, казва Гил Лурия, ръководител на технологичните проучвания в D.A. Davidson и един от само осемте от 78 анализатори, проследени от Bloomberg, който няма рейтинг „купува“ за акциите.
Извън производителите на хардуер като Nvidia, най-видимият ръст на приходите от ИИ идва от големите доставчици на уеб услуги като Amazon, Google Cloud и Azure на Microsoft. Това обаче все още е относително малка сума в сравнение с това колко много компаниите харчат за разработването на технологията.
Засега малко от клиентите на технологичните гиганти в областта на изчислителните облаци отбелязват значителен ръст на приходите от ИИ. Акциите на Salesforce.com Inc. поскъпнаха заради високите очаквания за новите предложения за ИИ, но софтуерната компания за управление на взаимоотношенията с клиентите все още не е отбелязала голям ръст на продажбите. Palantir Technologies Inc., която произвежда софтуер за анализ на данни, заяви, че нейните услуги за изкуствен интелект водят до ръст на приходите.
„Наложително е клиентите на огромните технологични компании да започнат да генерират значителна възвръщаемост“, казва Лурия.
Конкуренция
Nvidia има практически монопол върху чиповете на изкуствен интелект и се опитва да изпревари конкуренцията, като ускорява темпото на внедряване на нови линии чипове. Най-новият й чип, Blackwell, първоначално се сблъска с производствени предизвикателства, които забавиха пускането му на пазара. Но Хуан заяви, че той вече е в пълно производство и ще започне да се доставя през настоящото тримесечие, като добави, че търсенето на Blackwell е „много силно“ и се очаква да надхвърли предлагането за няколко тримесечия.
Nvidia е водеща на пазара за хардуер за ИИ
Advanced Micro Devices Inc. вероятно е най-близкият конкурент на Nvidia. Но прогнозираните от нея продажби на чипове за изкуствен интелект в размер на повече от 5 млрд. долара през 2024 г. са само малка част от очакваните приходи на Nvidia от 114 млрд. долара от центрове за данни през текущата финансова година. Intel Corp., която е в разгара на труден преход, изостава дори още повече, тъй като по-слабите от очакваното поръчки за AI ускорители доведоха до продажби, които според компанията няма да достигнат целта й от 500 млн. долара за 2024 г.
В същото време производителите на чипове Broadcom Inc. и Marvell Technology Inc. набират скорост в продажбите на поръчкови полупроводници и мрежови компоненти, използвани в центровете за данни. През декември Broadcom прогнозира, че пазарът на проектираните от нея компоненти за изкуствен интелект ще достигне 90 млрд. долара до фискалната 2027 г., което доведе до рязко поскъпване на акциите ѝ и породи опасения, че така наречените ASIC чипове могат да отнемат дял от Nvidia.
Според анализаторите на Morgan Stanley, ръководени от Джоузеф Мур, обаче е малко вероятно тези персонализирани чипове да навредят много на Nvidia, като се има предвид значителният технологичен напредък на Blackwell.
„Прякото конкуриране с Nvidia по отношение на спецификациите на ниво клъстер вероятно ще остане предизвикателство“, пишат те през декември.
И още - най-големите клиенти на производителя на чипове, които бързат да разработят свои собствени полупроводници, за да избегнат високите цени на Nvidia. Amazon започна да доставя второто поколение Trainium, което има за цел да се свързва в клъстери от до 100 000 чипа. Google на Alphabet започна да създава чип за изкуствен интелект преди десет години, а последното издание се очаква да бъде широко достъпно тази година. Microsoft Corp. обяви ускорител, наречен Maia, и централен процесор в края на 2023 г.
Оценка
Колко ще платят инвеститорите за акциите на Nvidia зависи от перспективите за растеж. Тъй като клиентите ще харчат повече за хардуер, а конкуренцията все още се опитва да ги настигне, в момента тази перспектива изглежда ясна. Акциите се оценяват на 30 пъти прогнозната печалба за следващите 12 месеца, което е под средната стойност за последното десетилетие от 34 пъти, според данни, събрани от Bloomberg.
Оценката на Nvidia се основава на големият ръст на печалбите
Все пак тази оценка изисква печалбите на Nvidia да продължат да растат в момент, когато растежът се забавя, а по-високите разходи, свързани с разработването на Blackwell, се очаква да натежат на маржовете. Очаква се продажбите на Nvidia да нараснат със 112% през фискалната 2025 г., с 53% през фискалната 2026 г. и с 21% през фискалната 2027 г. Брутният марж на компанията се очаква да спадне до 73% през текущото тримесечие, в сравнение със 75% през предходния период, заяви Nvidia през ноември. Въпреки това тя очаква маржовете да се възстановят, когато производството се увеличи.
Според Скот Юшак, управляващ директор на капиталовата стратегия в Truist Advisory Services, за компания, която се развива толкова бързо, колкото Nvidia, всичко това води до справедлива цена.
„През 2025 г. на Nvidia й остава още много растеж и все още има причина да се интересуваме от акциите й“, казва Юшак. „Все пак това число зависи от все по-големи и по-големи разходи. Ако има някакви признаци за забавяне на разходите за изкуствен интелект, цената, която инвеститорите са готови да платят за акциите на Nvidia, ще падне.“