Доброто представяне на германската борса противоречи на икономическите резултати

Това разминаване кара инвеститорите да се чудят дали индексът DAX може да увеличи тазгодишния си ръст от 13%, като се има предвид, че показателите за доверието на инвеститорите и бизнеса сочат, че икономиката ще продължи да се забавя

15:48 | 3 септември 2024

Автор: Жан-Патрик Барнет,Майкъл Мсика

Снимка: Bloomberg L.P.

През последното тримесечие икономиката на Германия се сви, един от най-големите ѝ търговски партньори е в затруднено положение, а правителството е крайно непопулярно. И въпреки това основният борсов индекс на страната току-що достигна рекордно високо ниво.

Това разминаване кара инвеститорите да се чудят дали индексът DAX може да увеличи тазгодишния си ръст от 13%, като се има предвид, че показателите за доверието на инвеститорите и бизнеса сочат, че икономиката ще продължи да се забавя.

Представянето на DAX се отдалечава от очакванията към бизнеса в Германия

Ралито е още по-забележително, тъй като една от най-значимите индустрии в страната - автомобилната - е в криза. Акциите на Volkswagen AG, BMW AG и Porsche AG са се понижили с 11% или повече през 2024 г., отчасти заради слабостта в Китай, ключов търговски партньор. В понеделник VW заяви, че обмисля първото в историята си закриване на заводи в Германия.

„Компаниите явно се отказват от все повече надежди, че икономиката ще се съживи“, каза Ралф Солвеен, икономист в Commerzbank AG. „Това не предвещава нищо добро за германската икономика през следващите месеци.“

Германската икономика се затруднява да отчете значителен ръст

Акциите в Германия попаднаха в глобалната пазарна разпродажба в началото на август, като изтриха голяма част от годишната печалба. Но DAX се завърна, като нарасна с 9,2% от дъното си на 5 август до рекордната стойност от 18 930,85 пункта в понеделник.

Инвеститорите не очакваха ралито през август, така че то вероятно е било болезнено за много от тях: Миналия месец Германия се превърна в най-непредпочитания пазар в Европа в проучването на Bank of America Corp. сред мениджърите на фондове.

Отчасти DAX е устойчив, тъй като е съставен от износители, които са по-малко обвързани с растежа на Германия, отколкото по-малките компании. За разлика от тях индексът DAX Mid-Cap се е понижил с 5,4% тази година и все още е с около 30% под рекорда си от 2021 г.

Признаците за риск са многобройни: Въпреки че акциите на германските банки се справят добре, кредиторите са увеличили провизиите си за лоши кредити с почти 50% през първата половина на годината. Защо? Корпоративните несъстоятелности са се увеличили с почти 30% през периода, достигайки най-високото си ниво от десетилетие насам, според фирмата за кредитен рейтинг на потребителите Creditreform.

Германските банки увеличават своите провизии

А Германия е изправена пред нарастваща политическа несигурност в навечерието на националните избори през следващата година. Социалдемократите на канцлера Олаф Шолц и коалиционните му партньори претърпяха загуби от популистки партии на регионалните избори в неделя. Според икономистите на Deutsche Bank AG Марион Мюлбергер и Урсула Валтер резултатът „вероятно ще доведе до допълнително напрежение във федералната правителствена коалиция“.

Консерваторите и крайнодесните са водещи в изборните резултати на Германия

Перспективите не се подобряват от продължаващата слабост в Китай, който е основен търговски партньор на Германия. През август фабричната активност в Китай се сви за четвърти пореден месец, а страната все още се бори с продължителния спад в сектора на недвижимите имоти и слабата потребителска активност. Търговското напрежение с тази страна е друг фактор, който пречи на развитието на икономиката.

Има корелация в представянето на китайските и германските акции

Въпреки всичко това инвеститорите виждат по-добро бъдеще за компаниите от индекса с голяма пазарна капитализация. Сега те оценяват DAX на почти 13 пъти прогнозната печалба, в сравнение с по-малко от 10 пъти през октомври, когато беше най-ниската точка на оценяване напоследък.

Според стратезите на Bloomberg Intelligence Кайди Менг и Лоран Дуйе, голяма част от повишението през тази година се дължи на SAP SE. Немската софтуерна компания, която е бенефициент на манията около изкуствения интелект. Сега SAP има 15% тежест в индекса, а нейното съотношение цена-печалба скочи тази година от 23 на 35, което е най-високото от поне 20 години.

Според стратезите е трудно да се определи какво може да доведе до нов етап на ралито.

„Германският пазар е изправен пред предпазливи перспективи за второто полугодие предвид отслабващата инерция на приходите, голямата експозиция към Китай, специфичните секторни рискове и европейското циклично възстановяване, което е малко вероятно да се появи“, казват стратезите на Bloomberg Intelligence. „DAX се нуждае от нови оценъчни катализатори, за да отключи ръст.“