Години на ужасяващи загуби оставиха китайските акции с намалена позиция в глобалните портфейли - тенденция, която вероятно ще се ускори, тъй като някои от най-големите фондове в света се дистанцират от рисковия пазар.
Анализ на подадените документи от 14 американски пенсионни фонда с инвестиции в китайски акции показва, че повечето от тях са намалили дяловете си от 2020 г. насам. Пенсионната система на държавните служители на Калифорния и Общият пенсионен фонд на щата Ню Йорк, които са сред най-големите пенсионни инвеститори в страната, намалиха експозицията си за трета поредна година.
Това, което започна като напускане, обусловено от постигнатите резултати, сега рискува да се превърне в структурна промяна поради токсичната комбинация от съмнения относно дългосрочната икономическа програма на Пекин, продължителната криза с недвижимите имоти и стратегическата конкуренция със САЩ. Мениджъри на парични фондове в някои от най-големите пенсионни фондове в САЩ и Австралия заявиха в интервюта, че преобладаващият наръчник за Китай повелява предпазливост.
"Чуждестранните инвеститори вече не се страхуват да не включат Китай в инвестиционната си вселена", каза Гари Дюган, главен инвестиционен директор в Dalma Capital Management Ltd. "Усещаме, че международните инвеститори просто се отказват да се опитват да четат Китай и ще се върнат към набор от възможности за света извън Китай, поради което пренастройват бенчмарковете на MSCI World ex-China."
Някои от тях напускат изцяло.
През декември Пенсионната система на служителите в щата Мисури каза на служителите си "да се откажат от всички свои настоящи глобални публични инвестиции в акции в Китай". Това се случи месец след като Федералният съвет за спестовни инвестиции в пенсионното осигуряване заяви, че ще изключи от своя международен фонд на стойност 68 млрд. долара инвестициите и в Хонконг, освен в континентален Китай. Като основна причина за това решение той посочи засилващите се инвестиционни ограничения на Вашингтон спрямо Китай.
"Китай е повтаряща се дискусия сред американските и световните ИТ директори", каза в интервю Крис Айлман, главен инвеститор на California State Teachers' Retirement System. "Някои от тях намалиха теглото на индексите си наполовина, за да намалят експозицията си, а някои отпаднаха от индекса на развиващите се пазари." Решението на Calstrs е "да не бъде нито с прекалено голямо, нито с прекалено малко тегло, а с тегло на индекса", каза той.
Коментарите му идват в момент, когато делът на Китай в индекса на MSCI за развиващите се пазари спадна до 23,77% в края на декември, което е най-ниското ниво, откакто континенталните акции бяха добавени към индекса през 2018 г. В Азиатско-тихоокеанския индекс делът на Китай сега е около 15%, което е спад от 24% през 2020 г.
Проучване на базирания в Лондон мозъчен тръст Official Monetary and Financial Institutions Forum, проведено през 2023 г. сред 100 мениджъри на пенсионни фондове и държавни инвестиционни фондове, установи, че никой от тях няма положителна перспектива за Китай и не вижда по-висока относителна възвръщаемост.
Това е далеч от края на 2010 г., когато икономическият възход и производствените постижения на страната накараха чуждестранните инвеститори да се стремят да получат парче от процъфтяващия пазар. Ако добавянето на първо класните акции на MSCI демонстрира глобалното приемане на Китай, то спадащият им статут говори за това, че този чар бързо отслабва.
Bloomberg анализира 13F декларациите на 271 американски пенсионни фонда с активи над 500 млн. долара. От тях 14 са инвестирали в китайски акции, листвани в САЩ.
Подчертавайки как китайските пазари отпадат от радарите, ниските им оценки не помагат за това. Индексът MSCI China никога не е бил толкова евтин спрямо S&P 500, когато се разглеждат прогнозни оценки на печалбите, като се търгува с 56% отстъпка. Оценъчното съотношение цена/печалба е под средната петгодишна стойност.
Вторият по големина австралийски пенсионен фонд - Australian Retirement Trust, който е на стойност 160 млрд. австралийски долара (174 млрд. долара), се опасява да увеличи дела си в Китай над необходимото, за да се придържа към показателите за ефективност.
"В публичните капиталови инструменти ние просто се опитваме да се уверим, че имаме експозиция по бенчмарк и го правим по начин, който не обвързва излишно ликвидността", каза главният инвестиционен директор на ART Иън Патрик. "Това е голяма икономика, в която оценките са предизвикателни и затова определено има възможности там." Той добави, че по-големият въпрос е как ще се развие глобалният ред между Китай и САЩ, както и други държави.
Тъй като дългосрочните инвеститори избягват Китай, има риск пазарът да бъде още по-доминиран от местните търговци, което ще засили волатилността и ще отблъсне глобалните фондове. Индексът MSCI China продължи да се понижава, след като отбеляза трета годишна загуба. Мениджърите на парични средства смятат, че напрежението със САЩ и Европа, държавната власт над частния сектор и низходящата тенденция в икономиката трайно са подкопали привлекателността му.
Докато Китай се проваля, инвестициите, изключващи страната, процъфтяват. Броят на новите фондове, фокусирани върху акции от еврозоната, които не са експонирани в Китай, достигна 19 през 2023 г., в сравнение с 15 през 2022 г. и само един през 2020 г., сочат данни, събрани от Bloomberg.
Титаните на Уолстрийт, сред които Goldman Sachs Asset Management и BlackRock Inc., стартираха нови фондове за пазари извън Китай по-рано миналата година, а Robeco и Vontobel Holding AG се присъединиха към тази вълна наскоро.
В една знакова промяна активите, притежавани от ETF iShares за EM ex-China, нараснаха до около 8,8 млрд. долара от едва 164 млн. долара в края на 2020 г., надхвърляйки тези на ETF за Китай.
Това не означава, че целият свят е обърнал гръб на Китай. Пазарът на стойност 9 трилиона долара - вторият по големина след този на САЩ - предлага множество неоткрити фирми, които могат да донесат големи печалби. Както отбелязаха стратезите на HSBC Holdings PLC по-рано този месец, нараства интересът на инвеститорите от Близкия изток, което компенсира отлива от САЩ.
Други австралийски пенсионни фондове заемат изчаквателна позиция. Според главния инвестиционен директор на фонда Анна Шели AMP Investments, който понастоящем има леко подценена експозиция, може да промени това през следващите години, когато Китай се възстанови.
И все пак отдръпването от Китай може да се ускори, тъй като липсват положителни катализатори в момент, когато Федералният резерв преминава към облекчаване на паричната политика, което увеличава шансовете за по-висока възвръщаемост на развиващите се пазари, които са чувствителни към глобалния икономически цикъл.
Досега Южна Корея, Тайван и Индия са отбелязали общ приток от над 750 млрд. долара през тази година. Междувременно през новата година чуждестранните инвеститори продължиха да продават Китай чрез връзките за свързване на акции.
"Въпреки че голяма част от песимизма около Китай изглежда се отразява в момента в оценките, инвеститорите изглежда не са склонни да се намесят", каза Ромина Грейвър, специалист по портфейлите в William Blair International Ltd., един от ранните участници в стратегиите EM ex-China. "През последните години Китай стана по-труден за навигация поради непредсказуемата регулаторна среда и приоритизирането на политиката над икономиката от страна на правителството след Covid."