Сценариите за инвеститорите и икономиката след изборите в Полша тази неделя

Сценариите са три пред полската икономика и инвеститори. Единият е оставането на власт на "Право и справедливост", които управляват страната от 2015 г. насам. Друг сценарии е мнозинство на опозицията или парламент без мнозинство.

20:35 | 13 октомври 2023

Автор: Селчук Гоколук,Конрад Красуски

Снимка: Bloomberg L.P.

Изборите в Полша в неделя ще определят съдбата на осемгодишното популистко отдалечаване на страната от основното европейско течение, което, ако бъде прекратено, може да повиши финансовите активи на страната.

Въпреки че повечето проучвания на общественото мнение сочат, че управляващата партия "Право и справедливост" е начело на борбата за запазване на властта, някои проучвания показват, че опозицията може да има предимство. Това е розов сценарий за пазарите, тъй като полските акции имат много слаба възвръщаемост в сравнение с акциите на развиващите се пазари по време на двата мандата на настоящото правителство.

Всъщност новините за нарастващите шансове за победа на трипартийния опозиционен блок доведоха до ръст на варшавските акции и на злотата през тази седмица. Доларовите облигации на Полша следваха тенденциите на развиващите се страни.

Полша отчита средно представяне/Държавните облигации в долари се движат в съответствие с бенчмарка за развиващите се пазари

Изборите са от решаващо значение за политическата траектория на Европейския съюз. По време на управлението на "Право и справедливост" в страната беше блокирано част от финансирането от ЕС заради нарушения на върховенството на закона, но също така тя се превърна в най-големия център за помощи и оръжия по пътя към Украйна.

"Оставаме настрана от изборите в неделя", заяви Сергей Дергачев, портфолио мениджър и ръководител на отдела за корпоративен дълг на развиващите се пазари в Union Investment Privatfonds GmbH. "Едно по-силно правителство на Право и справедливост би могло да се отрази по-негативно на настроенията, с въпроси около по-трудните отношения с Брюксел и риска от повече вето по темите на ЕС."

Съотношението на активи в портфейла му около полския държавен дълг е в съотношение със нормалното за пазара и с леко превес по корпоративните облигации на страната, като очаква вотът да окаже "преобладаващо" влияние върху валутните и лихвените пазари.

Проучванията на общественото мнение сочат три основни сценария: трети мандат на "Право и справедливост", макар и вероятно в администрацията на малцинството; проевропейският опозиционен блок получава мнозинство в долната камара на парламента; и висящ парламент, в който нито една от страните не е достатъчно силна, за да управлява дълго.

Сценарият за третия мандат.

В този сценарии се очаква продължаване на сегашните политики, включително разхлабване на фискалната политика, и проблеми с усвояването на европейските фондове - особено ако "Право и справедливост" трябва да работи с крайнодясна група, която е против ЕС, за да остане на власт. Централната банка вероятно ще остане пасивна, което ще помогне на краткосрочните облигации, но може да навреди на злотата. Показателите на акциите ще останат слаби.

Както "Право и справедливост", така и опозиционният блок се стремят да увеличат разходите. Управляващата партия обещава големи инвестиции, като същевременно продължава да затяга контрола върху компаниите и икономиката.

Това допринесе за понижаване на цените на акциите, търгувани на борсата във Варшава, които също бяха засегнати от инвазията на Русия в съседна Украйна. На базата на съотношението между цените и очакваните печалби бенчмаркът WIG20 се търгува с 36% отстъпка спрямо индекса MSCI Emerging Markets, докато преди две години беше почти на едно ниво.

Полските акции се представят по-лошо от нормално/Спадът в оценките прави акциите от групата WIG20 по-евтини в сравнение с аналогичните акции от еврозоната

Стивън Куатри, финансов мениджър в Morgan Stanley Investment Management в Ню Йорк, заяви, че пазарите изглежда оценяват победата на управляващата партия, като отбеляза, че компаниите, които са повлияни от държавата, се търгуват с голяма отстъпка за "Право и справедливост" в сравнение с други компании. През последните осем години варшавският индекс WIG20 е донесъл отрицателна възвръщаемост от 2%, пресметнато в долари, в сравнение с 38% ръст на акциите на развиващите се пазари и 99% скок на индекса MSCI ACWI, обхващащ развиващите се и развитите пазари.

Финансовите акции, включително PKO Bank Polski SA, Bank Pekao SA и Santander Bank Polska SA, могат да бъдат във фокуса на инвеститорите в акции, тъй като „Право и справедливост“ планира да удължи мораториума върху ипотечните кредити за кредитополучателите, ако остане на власт. Индексът WIG-Bank нарасна с 37% тази година в сравнение с 10% увеличение на бенчмарка WIG20, отчасти поради усилията на правителството да стимулира търсенето на нови ипотечни кредити.

Не е ясно дали контролираната от държавата Orlen SA, водещата петролна рафинерия в страната, ще запази ценовата си политика, благодарение на която страната е най-евтиното гориво в ЕС в навечерието на изборите. Този ход повдигна въпроси относно маржовете и доведе до недостиг на гориво в бензиностанциите.

"Не вярваме, че всички лоши новини са в цената", каза Пол Гриър, мениджър на парични средства във Fidelity International в Лондон. "Очакваме още слабост в настроенията в Полша, ако управляващата партия спечели."

Сьорен Мьорх, ръководител на отдел "Дълг на развиващите се пазари" в Danske Bank Asset Management, заяви, че очаква управляващата партия да "отстъпи" в конфликта си с ЕС след изборите, за да получи финансиране от ЕС, въпреки че постигането на споразумение с Брюксел се очаква да бъде трудно.

"Ще бъдем скептични по отношение на вероятността Полша да направи достатъчно, за да отключи средства от ЕС за възстановяване на икономиката", казва Роджър Марк, анализатор с фиксиран доход в Ninety One UK Limited. Той очаква злотата да "възобнови низходящата си тенденция", ако правителството спечели трети мандат, на фона на намалените лихвени диференциали и отслабените перспективи за икономически растеж.

Настроенията се подобряват/Злотата бележи ръст в предизборен дух

Мнозинство на опозицията

В този сценарии се очаква възстановяването на отношенията с ЕС може да помогне на Полша да получи достъп до фондовете на блока и да подобри настроенията. Въпреки това се очаква да продължи фискалната експанзия, а коалицията вероятно ще се бори за сътрудничество с президента Анджей Дуда, бивш депутат от "Право и справедливост". Централната банка - която някои анализатори обвиниха, че е намалила лихвите в началото на мандата си, за да помогне на сегашното правителство преди вота - може да стане по-малко пасивна.

"Очакваме първоначално облекчение, ако опозицията спечели", казва Андерс Фаергеман, старши финансов мениджър в Pinebridge Investments в Лондон. Въпреки това "позитивността на пазара може бързо да намалее".

Марк от Ninety One заяви, че при този сценарий той очаква "централната банка всъщност да стане по-активна - така че въпреки по-добрите настроения към полските активи като цяло, перспективите пред местните облигации на страната може да останат трудни".

Пол МкНамара, базираният в Лондон фонд мениджър в GAM UK Ltd, заяви, че мнозинството на проевропейските групи е малко вероятно, въпреки че подобен резултат би предизвикал "рязко покачване на курса на злотата и полските активи". Той може да доведе и до намаляване на нивата на инфлация, които правителството допуска.

"Алтернативният сценарий за победа на опозицията изглежда донякъде подценен", смята Елдар Вахитов, суверенен анализатор за развиващите се пазари в M&G Investments в Лондон. "Перспективите за финансиране ще се подобрят поради вероятното значително увеличение на средствата от ЕС", въпреки че фискалната консолидация ще остане "постепенна".

За инвеститорите в акции победата на опозицията може да провали плановете за преобразуване на енергийните компании - като PGE SA и Tauron Polska Energia SA - в дружества, освободени от въглищни активи, което спомогна за повишаване на техните оценки през последните месеци. Междувременно новият кабинет вероятно ще преразгледа скъпоструващите планове на Полша за въвеждане на ядрена енергия.

Парламент без мнозинство

В този сценарии се очаква увеличаване на политическия риск с наближаването на нови избори, при които шансовете за използване на замразените средства на ЕС са малки. Съществува и потенциал за по-голямо разхлабване на политиката, тъй като предизборната кампания ще продължи до 2024 г.

"Пазарите вероятно ще се представят слабо в очакване на удължаване на предизборния период на експанзионистични фискални и монетарни политики", казва Вахитов от M&G.

Гриър от Fidelity заяви, че "период на продължителен политически риск вероятно ще намали желанието ни да притежаваме полски активи", докато Дергачев от Union Investment заяви, че нови избори през 2024 г. ще съвпаднат с "много предизвикателни теми" в бюлетините в САЩ и ЕС.

Въпреки това някои акции могат да се възползват - поне в краткосрочен план - от допълнителните обещания за социални разходи. Местните търговци на дребно, сред които LPP SA, Dino Polska SA и Pepco Group NV, отбелязаха скок в оценките си, тъй като разходите за семействата и заплатите се увеличиха при управлението на "Право и справедливост". При този сценарий не е ясно дали програмите за облекчаване на инфлацията, включително по-ниските данъци върху добавената стойност, ще бъдат удължени и през следващата година.

МкНамара от GAM заяви, че в сравнение със сценарий, при който крайнодясната партия „Конфедерация“ играе ролята на помощник на властта, един висящ парламент "изобщо не ми се струва нещо лошо".

"Категоричната победа на опозицията ще се счита за най-добрия изход за пазарите, докато "висящият парламент" може да е следващият най-добър вариант", казва Сергей Гончаров, живеещият в Маями финансов мениджър във Vontobel Asset Management. "Подобно на Израел, в контекста на новопоявилия се конфликт, Полша на теория е по-малко волатилна страна поради високата си база на кредитно качество, поради което всякакви пазарни движения не бива да се преувеличават."