Индийските домакинства спестяват по-малко, отколкото през последния половин век. Според Резервната банка на Индия нетните спестявания на домакинствата през 2022-23 г. (индийската финансова година се провежда от април до март), са били само 5,1% от брутния вътрешен продукт, пише Bloomberg. Това е спад от 8% от БВП през 2019-20 г. и 11.5% през годината на пандемията. Това са нива, които не сме виждали от петролната криза през 70-те години. Дълговата тежест на индийците също се увеличава. Финансовите задължения на домакинствата нараснаха рязко до 5,8% от БВП през последната финансова година. Съотношението е било 3,8% през предходната година. Ако една страна не спестява, тя не расте. Все по-трудно е да се види откъде ще дойде инерцията на растежа на Индия. Международният валутен фонд очаква Индия да нарасне с 6,1% през 2023 г., по-бързо от повечето други големи икономики. Данните обаче показват, че индийските стойности са неустойчиви. Те се задвижват от задлъжняло потребление на домакинствата и правителствени инвестиции. Нито една от двете не може да бъде основа на дългосрочна стратегия за растеж на Индия.
В годините на бум в началото на 2000-те години, когато Индия нараства почти толкова бързо, колкото Китай, инвестициите от компании, оптимистични за дългосрочните перспективи на страната, стимулират разширяването ѝ. Това е подкрепено от приличен процент на спестявания и правителство, което постепенно намалява първичния си дефицит - фискалния дефицит минус спестяванията по лихвите. Тази цифра е в излишък, когато финансовата криза удари. След 2008 г. компаниите се разтърсват, а големите държавни разходи се увеличават. Преминава от излишък от 1,1% от БВП преди кризата към първичен дефицит от 2,5% от БВП след това и се получава двуцифрен растеж като награда. Естествено, това не може да продължи. През по-голямата част от 2010-те, правителството намалява общите разходи. Увеличаването на дела, посветен на инвестициите, както и бумът на потреблението, тъй като повече индийски домакинства започват да харчат за луксозни стоки и достъпът до формално финансиране се увеличава, поддържат икономиката за известно време.
Сега обаче инфлацията след пандемията е намалила реалните доходи на домакинствата. Това е засилило вече съществуваща тенденция: брутните спестявания на домакинствата достигат връх от над 25% от БВП през 2010 г. и оттогава рязко намаляват. Домакинствата все повече заемат средства, за да финансират разходите си. В същото време инвестициите в частния сектор никога не са се възстановили напълно след годините на бума. Степента на инвестиции в Китай е 40%, а в Индия е 28% до 30%, което е доста под пиковите нива от 34% до 36%, достигнати през 2000-те години.
Това намаление се дължи почти изцяло на срива на инвестициите, направени от частни корпорации след 2008 г. Опитите да се обърне този колапс не са успешни - корпоративните инвестиции продължават да намаляват през последните две тримесечия, според Motilal Oswal Financial Services. Днес правителството върши по-голямата част от работата по инвестициите, а компаниите не поемат своята част от тежестта. Общият брой на проектите в частния сектор, одобрени от индийските банки и финансови институции, когато се изключи секторът на инфраструктурата, управляван от правителството, е нараснал само с 1,8% от встъпването на длъжност на сегашното правителство през 2014 г. Домакинствата се задължават само за да поддържат нивата на потребление. Малкото, което успяват да спестят, се събира от правителството, за да обслужва нарастващия дефицит. И дори тогава, правителството няма място за харчене. То просто не събира данъците, които биха оправдали големите ѝ програми за публични инвестиции.
Ако Индия иска да поддържа своите световни темпове на растеж, частните корпоративни инвестиции трябва да се възстановят до нивата от 2000-те години. За да се обърне това устойчиво забавяне, трябва да се случат две неща. Първо, правителството трябва да спре да взима най-големия дял от намаляващите спестявания на индийските домакинства, така че повече капитал да е на разположение на достъпна цена за фирмите. Второ, то трябва да увери частните компании, че е безопасно да инвестират в Индия. Про-бизнес риториката от страна на чиновниците последователно е подкопавана от политизирането на събирането и прилагането на данъците, от по-сложни форми на данъчно спазване и от безразсъдното разширяване на регулирането. Високите тарифи, предназначени да стимулират местното производство, вместо това убеждават местните доставчици, че няма да могат да участват в глобалните вериги за създаване на стойност. В продължение на десетилетие растежът на Индия се задвижва от потребителите и бюрократите. Моделът е изпълни; своята роля. Време е правителството да се отдръпне и да остави частния сектор да поеме ръководството.