Краят на QE в Англия - повратен момент в световната парична политика

Английската централна банка (АЦБ) се готви да прекрати своята програма за количествени улеснения на стойност почти 1,2 трилиона долара, което поставя под съмнение бъдещето на един инструмент за борба с кризата, който винаги е предизвиквал спорове, пише Bloomberg.

Следващата седмица АЦБ вероятно ще завърши последният кръг от покупки, тъй като инфлацията започва да се нагорещява. Първите облигации от програмата бяха изкупени преди повече от 10 години, а първоначално планът беше предвиден за три месеца и беше на стойност 75 милиарда паунда.

Решението ще направи Английската едва втората централна банка след канадската, която спира програмата си за количествени облекчения по време на пандемията. Тъй като политиците са готови да повишат лихвените проценти през следващите месеци, тя може да стане първата, която ще започне да намалява огромния си баланс, натрупан по време на пандемията.

Това би бил преломен момент за глобалната парична политика с потенциални последици за публичните финанси, ако премахването на подкрепата увеличи цената на заемите за правителствата по света.

Мярката може да се окаже крайъгълен камък и за Обединеното кралство. Само през последните няколко месеца инструментът беше критикуван от настоящи и бивши служители на АЦБ, както и от законодатели, които твърдят, че помага на богатите като надува цените на активите, без да предоставя по-широки икономически ползи.

И тъй като централната банка подготвя икономиката за отрицателни лихвени проценти, политиците може да са по-склонни да се откажат от количествените улеснения като програма за стимулиране на икономиката.

АЦБ ще проведе следващото си заседание за паричната политика на 16 декември, ден след приключването на покупките. Ето по-внимателен поглед върху причините да се питаме дали ползите от програмата вече не са отминали.

Вътрешна опозиция

Скептицизмът към политиката нараства сред служителите на АЦБ, включително по-новите членове. Това е една от причините да се съмняваме, че те ще искат да активират отново инструмента за паричната политика.

„Навлизаме в свят, в който този инструмент ще бъде ненужен“, спекулира главният икономист Хю Пил миналия месец. След като пое ролята през септември, той се оплака от страничните ефекти на инструмента и каза, че са необходими повече проучвания.

Пил иска „да пренасочи усилията си към задълбочаване на разбирането на политическите инструменти и рамки, които се зародиха от финансовата криза и нейните последици“, показват писмени показания пред парламента.

Катрин Ман, още един от новите членове на банката, също не изглежда убедена в ползите и през ноември тя се присъединява към Майкъл Сондърс и Дейв Рамсдън в гласуването за предсрочно ограничаване на покупките. Дори гуверньорът Андрю Бейли, който увеличи баланса на АЦБ повече от 2 пъти, откакто пое управлението миналата година, казва, че „той трябва да бъде понижен“.

Отрицателни ставки

Една от причините, поради които АЦБ залага толкова много на количествените улеснения през последното десетилетие е, че служителите искаха стимулираща мярка, която биха могли да използват, без да прибягват до отрицателни лихви.

В днешно време това няма да е толкова голям проблем. По-рано тази година служителите промениха виждането си за отрицателните лихвени проценти и разшириха инструментариума си, за да ги включат. Това дава на Английската централна банка много повече пространство за облекчаване на политиката, ако е необходимо.

Длъжностните лица винаги са подчертавали, че лихвите са техният предпочитан инструмент и че намаляването им постига много по-пряко въздействие върху икономиката. Това увеличава перспективата количествените улеснения да станат по-маловажни за в бъдеще.

Безпокойство от архитекти

Дори тези, които първи започнаха програмата в Обединеното кралство, са обезпокоени. Най-гласовият е бившият управител на АЦБ Мервин Кинг, който смята, че Банката грешки като настоява да изкупува с програмата за 450 милиарда паунда, използвани по време на пандемията. Като управител в продължение на десетилетие до 2013 г., Кинг започна количествените улеснения през 2009 година, като под негово управление бяха изкупени облигации за 375 милиарда паунда.

Политически натиск

Политическият пейзаж също е сложен. В доклад на Камарата на лордовете през юли депутати от горната камара на парламента, включително Кинг, обвиниха АЦБ, че е „пристрастена“. Те казаха, че служителите изглежда използват инструмента като „лекарство за всичко“ за почти всяка икономическа криза, че рискува да подкрепи инфлацията и да засили неравенството и че не е направил нещо особено за стимулиране на растежа.

„Мащабът и устойчивостта на количествените улеснения – сега еквивалентни на 40% от БВП – изисква сериозен контрол и отчетност“, казва Майкъл Форсайт, председател на комисията. „В бъдеще банката трябва да бъде по-прозрачна, да оправдае използването на инструмента и да покаже, че работи.

Въпреки че централната банка е независима, подобна опозиция може да накара служителите да помислят внимателно, преди да я използват отново.

Инструмент за стабилност

Въпреки безпокойството, количествените улеснения все още може да е завърнат триумфално, ако АЦБ се нуждае от допълнителна огнева мощ по време на криза, точно както направи по време на пандемията, въпреки предишните притеснения.

Въпреки това, количествените улеснения може да бъдат по-полезни като мярка за финансова стабилност и да успокоят пазарите във времена на крайна волатилност, а не като част от паричната политика. Пил също намеква за това и каза, че разбира аргументите за включване на Комисията по финансова политика в управлението на програмата за количествени улеснения.