Пазарът възвърна увереността си, че може да бъде избегнат технически фалит на Русия и че страната се надява, след като конфликтът свърши, ситуацията да се успокои. В САЩ Пауъл е решен да жертва краткосрочно икономиката, за да може да се справи с инфлацията. "Изцяло външни" са причините за по-високата постигната среднопретеглена годишна доходност при пласирането на български ценни книжа - инфлация и геополитически риск. Това каза Мартин Търпанов, ръководител на отдел "Дългови инструменти" в DeltaStock, в предаването "В развитие" на Bloomberg TV Bulgaria с водеща Вероника Денизова.
Има потвърждения днес, че са изпълнени купонните плащания и за момента Русия успява да избегне технически фалит. След изплащането на този купон пазарът сякаш възвърна увереност, че технически фалит на Русия може да бъде избегнат и цените на някои корпоративни и държавни облигации се покачиха. Има увереност, че нещата могат да имат и по-благоприятен изход. Въпреки това, категорично няма възможност за нови емисии и облигации от страна на Русия.
"Има санкции и изобщо няма как руската държава или компания, която е свързана по какъвто и да било начин с Русия да емитира дълг, да взема заем или каквото и да било, свързано с финансиране".
За сега Русия разполага с достатъчно буфери и резерви, които й позволяват известни "маневри", въпреки че половината от резервите й са блокирани от санкциите, свързани с инвазията в Украйна.
"Очевидно указът на Владимир Путин от 5 март, който забраняваше изпращане на чужда валута извън пределите на Русия, е бил заобиколен по някакъв начин".
Плащанията по главницата ще бъдат истинският тест, при който ще се види дали Русия "ще успее и дали изобщо е склонна да плаща", защото купонните плащания са сравнително малки, подчерта Търпанов. За момента изглежда, че Русия иска да избегне обявяването във фалит, "най-вероятно очаквайки, че в рамките на обозримо бъдеще конфликтът ще свърши и ще има предоговоряне на санкции и успокояване на ситуация".
Тук трябва да отчетем и факта, че Русия е слабо задлъжняла държава - с около 17-18% от БВП. В ЕС средната задлъжнялост е около 100%, а САЩ в момента "гонят" почти 120%. Ако Русия може да изнася суровините, на които е богата и да се финансира по този начин, плащанията не биха били проблем. Същото се отнася и за руските корпорации.
"Ако погледнем кои са основните емитенти, това са отново дружествата, свързани със суровините в Русия. Те едва ли са емитирали този дълг, защото са имали съществена нужда от финансиране. По-скоро това е имиджов ход за създаване на задълбочени връзки с финансови институции в Европа и САЩ".
Изглежда, че пазарите не вярват на Фед, че икономиката в САЩ е достатъчно силна. Пауъл категорично заяви, че инфлацията му е топ прироитет. "Пазарите започват да отчитат в своите цени потенциална рецесия и забавяне на икономиката". "Някои анализатори казаха, че Пауъл е решен да жертва краткосрочно икономиката, за да може да се справи с инфлацията и потенциалните тежки последици от нея".
"Много можем да гадаем дали Фед ще изпълни своите предвиждания за вдигане на лихвите шест пъти през годината. Защото може да се окаже, че това е грешка в политиката и да се опитат "да върнат малко газта от педала". Всичко зависи от това как ще се развие конфликтът и какви ще са цените на енергийните източници. При благоприятно развитие има много по-голям шанс инфлацията да започне да се понижава".
Относно успешно пласираната емисия от държавни ценни книжа през тази седмица от Министеството на финансите, но при по-неизгодни условия в сравнение с предходната емисия през ноември 2021 година гостът каза, че причините за по-високата постигната среднопретеглена годишна доходност са "изцяло външни". Той посочи, че лихвите по германските бенчмаркови облигации са отбелязали ръст, който само през последните две седмици е достигнал 50 базисни пункта. Освен това, благодарение на геополитическата несигурност, "рисковите премии в целия регион се повишиха".
"Имаме двоен ефект, който удря дълговете на страните в региона, особено на граничните страни с конфликта. Ние, въпреки че граничим с море, сме в орбитата на региона, кото се счита за по-рисков. Нормално е инвеститорите да увеличат рисковото бреме, което изисква и повишение на нивата, на които се финансира държвата, дори и по вътрешния дълг".
Гостът прогнозира, че при следващата емисия, която ще се състои идната седмица и ще бъде с матуритет 7 години и половина, купонът, въпреки че е обявен на ниво от 0,25%, ще надхвърли 1% и причината е във външните, а не във вътрешни фактори.
"Трябва да изчакаме успокоение на ситуацията, за да видим по-нормални нива. Но с оглед на това, че бенчмарковите облигации в рамките на две седвици се повишихеа с около 50 базисни точки (от - 0,10 десетгодишния бунд до +0,40 в момента), показва, че сме вече в един необратим цикъл на повишаващи се лихви и трябва да свикваме".
На въпроса дали трябва държавата да изчака с аукционите Търпанов каза, че "това е една замяна на дълг". "Емитира се нов дълг, за да се погаси стар. За съжаление не е най-подходящия момент, но и взимането на целия ресурс от фискалния резерв, също не би изглеждало добре".
"Максимално изтъняване на фискалния резерв в тази ситуация не е добро решение. Ние трябва да поддржаме буфери, при положение, че правителството гаси пожари на няколко фронта".
Какво означава опцията за плащане в рубли на дълга на Руската федерация? С какви трудности и рискове се свързва? Има ли бондове, при които е заложена възможността да се плаща в рубли? Какви са актуалните нива на застраховките срещу фалит, т.нар. CDS? Може ли ако все пак се стигне до фалит, това да разклати целия пазар?
Вижте целия коментар във видеото.
Всички гости на предаването "В развитие" може да гледате тук.