Нарастващото геополитическо напрежение и победата на Доналд Тръмп на президентските избори в САЩ водят до промени в цените на борсово търгуваните активи. Какви са рисковете и възможностите в тази ситуация? Какви са перспективите пред европейските и китайските акции предвид икономическата фрагментация и очакванията, че Тръмп ще наложи по-високи мита върху вноса в САЩ. По темата разговаряхме с Красимир Катев, инвеститор и бивш зам.-министър на финансите.
Христо Николов, Bloomberg TV Bulgaria: Г-н Катев, как се променя инвестиционната ви стратегия в резултат на геополитическите процеси – нарастващите рискове покрай войната в Украйна и предстоящото завръщане на Доналд Тръмп в Белия дом? Има ли още възможности за инвеститорите на Уолстрийт да спечелят от Тръмп трейд или вече оценявате американските акции като скъпи?
Красимир Катев: Възможности винаги има, но действително т.нар. Trump trade – тези теми, които бяха около избирането на Доналд Тръмп, са почти изцяло отразени в цените на акциите. Но винаги има изненади. Тръмп е волатилен характер, обича изненадите, непредвидим е, така че ще има доста up and down, нагоре-надолу, ще има доста волатилност. Това, което ще е характерно за следващия период може би от минимум 6-12 месеца е: волатилност и другото V – value (стойност). Трябва да гледаме за стойност, за подценени акции, за нетрадиционни теми. Повече от главните теми: инфлация или рефлация, енергетика, технологии, намаление на данъците, по-високи дефицити и по-висока доходност на американските ДЦК, евентуално индексът S&P 500 и технологичните индекси нагоре.
Tesla - това леко ме учуди, без никакви промени, даже по-скоро промените са негативни, негативни и позитивни, защото премахват един стимул за електромобили, но акциите се вдигнаха много. Много добра инвестиция за Илон Мъск – със 100 милиона направи 30 милиарда (бел.ред. - събеседникът има предвид парите, които Мъск дари за предизборната кампания и ръста в пазарната капитализация на Tesla след победата на Тръмп ). Дай боже всекиму! С толкова се вдигна стойността на неговите акции – 25-30%.
Но повечето от тези теми са изконсумирани според мен, така че човек трябва да търси други, странични възможности – т.нар. second order effect, вторичните ефекти и т.н.
Bloomberg TV Bulgaria: Инвестиционните стратези на Bank of America призоваха да се купуват китайски и европейски акции преди встъпването в длъжност на Доналд Тръмп като президент, което ще бъде на 20 януари 2025. Вие какви възможности виждате на тези пазари?
Красимир Катев: Съгласен съм. Това е малко contrarian bet (бел.ред. - инвестиционна стратегия, при която се залага срещу масовия пазарен тренд, купуват се акции, когато повечето продават и се продават, когато повечето купуват).
За Китай имам смесени чувства. Но тъй като китайските акции и индекси са толкова евтини и подценени, изцяло отразяват мрачната макроикономическа обстановка и прогнозите за тарифна война, може би е добре да се купят селективно някой акции, технологични китайски акции, например, които зависят от местния пазар. Тъй като „рецесия“ в Китай е ръст от 4%, което общо взето е мечта за повечето развити икономики.
Какво мисля за Европа? Европа също е наказана, както се казва, по много причини - повечето от тях са „домашно производство“ от сорта на политическата несигурност. Виждаме избори в Германия, Франция се клати политически. Миксът от фактори, с които идва Тръмп, палитрата от действия, които иска да предприеме спрямо Европа, на пръв прочит не са добре за европейските акции и индекси. От друга страна в момента те са толкова по-евтини от американските, че според мен това е добра възможност. Съгласен съм с колегите от Bank of America – Европа е добър bet, особено банковите акции, които в страни като Франция са много подценени.
Ако вземете акциите на BNP Paribas и Societe Generale – големи, добре капитализирани банки, които по принцип реагират доста добре в цикъл на понижение на лихвите и нормализиране на кривите на доходността. ЕЦБ най-вероятно ще продължи по-агресивно да сваля лихви и може би тя първа ще стигне до 2,0-2,50% следващата година. Докато обратно – прогнозите за Федералния резерв са, че ще паднат много по-бавно под 3,0-3,50%. По принцип такава обстановка благоприятства добре капитализираните банки.
Енергийните акции в Европа, технологичните акции в Европа – има такива, те са може би с 30-40% дискаунт спрямо американските. Ако човек иска да мисли малко извън конвенционалното, out of the box, Европа има място в инвестиционните портфейли. Каквото място имат и САЩ, защото не трябва да се борим срещу тренда. Но в момента според мен голяма част от еуфорията е изконсумирана и по-скоро сме заложник на геополитическа волатилност, виждаме какво става тази сутрин с индексите заради заплахите на Путин да активира ядрената доктрина и заради нападението на Украйна с американски ракети. Ще има доста волатилност и възможности за печалби.
Bloomberg TV Bulgaria: Когато говорим за европейски банкови акции и като наблюдавате сагата покрай опита на UniCredit да купи германската Commerzbank, не се ли притеснявате за бъдещето на европейските банки, че възможностите им да растат често срещат съпротива?
Красимир Катев: Прав сте, но това е отразено в цената. Примерът с UniCredit е добър. Не е казано, че няма да успеят в един момент, че няма да има сделка. Но примерите, които дадох, са по-скоро за добре капитализирани банки, които са вече достатъчно големи и достатъчно евтини в сравнение с американските им „братовчеди“. Иначе сте прав абсолютно за това, че банковата консолидация в Европа винаги е била и политически акт, особено Германия, Франция, по-големите държави си имат едно наум. В по-малките държави сме рецепиенти, една България винаги ще приветства UniCredit, Citibank, големите банки, но-по-големите държави си пазят местните шампиони.
Ако позволите, да направим стъпка назад. Много се говори за акциите и какво ще да стане с тях. Ако обаче погледнем холистично на микса от активи на едно оптимално портфолио, което трябва да се създаде – това според мен е по-интересният въпрос, отколкото кои да са индивидуалните акции. Бих казал, че в следващите 10 години човек трябва да е внимателен и традиционното портфолио 60/40 (60% акции, 40% облигации) според много анализатори, и аз съм съгласен с тях, няма да доведе до оптимални резултати. Защо? Наскоро излязоха някои проучвания - и от Goldman Sachs и от други банки, че при сегашните високи оценки в Щатите, ако прогнозираме в следващите 10 години каква ще е средната доходност от акции, тръгвайки от такива високи нива като сегашните, ние не можем да се надяваме на повече от 2-3% средно за следващите 10 години. Може да има период, в който ще се вдигнат с 10-15%, но после ще стоят и това е базирано на много емпирични изследвания, поглед назад и зависимости, които са горе-долу постоянни.
Така че аз не бих залагал прекалено много на американски акции, въпреки че те имат място във всяко портфолио. По-скоро миксът от активи според мен трябва да е различен.
Bloomberg TV Bulgaria: Как трябва да изглежда този микс според вас?
Красимир Катев: Трябва да има място за алтернативни активи от сорта на хедж фондове, ако човек може да си позволи да купи. Недвижимите имоти винаги имат място, защото те са инфлационно защитен актив, а новата ситуация в САЩ с тарифните войни е за проинфлационна политика.
Бих добавил и алтернативни инвестиции като venture capital (фондове за рисково инвестиране) или някои по-интересни private equity (фондове за дялово инвестиране) и по-скоро вторичните private equity инвестиции. Има фондове, които инвестират в предоставянето на ликвидност в иначе неликвидните фондове за дялово инвестиране, които на базата на изследвания за последните 10-20 години са най-интересният актив. Те дават около 13-14% средна доходност. Ако човек може да инвестира, има много платформи. Мога да спомена една на вашите зрители – Moonfare. Има много платформи, които демократизират инвестициите във фондове за дялово инвестиране, в такива фондове за вторична ликвидност.
Бих споменал също една много интересна компания, в която лично съм инвестирал и която е листната на BEAM пазара на Българската фондова борса – WIN („Уебит Инвестмънт Нетуърк“). Това е много интересна инвестиционна схема, която използва колективната интелигентност и се базира на един процес от селекция в процеса на Founders Games на Webit – форумът в Давос, който награждава десетина компании и им дава до 1 милион долара или повече. Междувременно в тези компании са инвестирали много големи фондове. Тоест, това е възможност да инвестираш заедно с големите в много бързо растящи компании, което по принцип не е възможно за малкия инвеститор.
Но като цяло може би най-добрият актив в момента, ако се водим от такива гениални инвеститори и бизнесмени като Стивън Шварцман (Stephen Schwarzman) и неговия фонд Blackstone, той наскоро каза, че преориентира бизнеса от борсово търгувани активи към private credit, към частните кредити. В момента големите извънбанкови фондове като неговия, който управлява трилиони активи, реално влизат много сериозно в банковото посредничество – там където класическите банки не могат да са гъвкави в предоставянето на кредити, защото са регулирани много по-стриктно. Този клас активи – частните кредити или частно структурираните заеми, които не се търгуват на борсата, са много интересни. Те дават средно 12-13% доходност, което е много над очакваната доходност от акции. Два-три процента е това, което се очаква при акциите средно на година за следващите 10 г., а другият актив прави по 12-13%, с много малка вероятност за загуба. Това са много добре обезпечени частни заеми. Това са интересните активи, ако човек има достъп до тях.
Материалът не е препоръка за вземане на инвестиционно решение.
Какво е мнението на Красимир Катев за акциите от отбранителния сектор? Как управлява риска, свързан с икономическите предизвикателства на ЕС?И какви са перспективите пред суровините – петрол, природен газ, злато и др.?
Вижте отговорите във видеото!
Всички гости на предаването „Бизнес старт“ може да гледате тук.